20210826-浙商证券-天合转债投资分析_全球210大尺寸光伏组件龙头_6页_2mb

天合转债投资分析总结

核心内容概述

天合转债是天合光能股份有限公司发行的可转换公司债券，发行规模为52.52亿元，存续期为六年，自2021年8月13日至2027年8月12日。该转债具备较强的债底保护，纯债价值为93.35元，债项与主体评级均为AA。转股价格设定为50.51元/股，对应平价为104.57元，条款设置符合市场主流标准。

主要观点

• 债底保护强：天合转债的发行规模较大，且票面利率逐年递增，纯债价值较高，具备良好的债底保护。
• 条款设置合理：赎回、回售与下修条款均采用市场主流标准，增强了转债的灵活性与吸引力。
• 募投项目明确：募集资金主要用于光伏组件与电池的扩产项目，以及补充流动资金和偿还银行贷款，有助于提升公司产能与财务状况。
• 正股表现强劲：天合光能作为全球210大尺寸光伏组件龙头，2020年组件出货量排名全球第四，且2021年一季度业绩增长显著，具备较强的成长性和盈利能力。
• 行业前景向好：随着光伏行业景气回暖，公司产能释放有望带动业绩进一步增长，投资价值较高。

关键信息

转债基本信息

募投项目分析

• 盐城年产16GW高效太阳能电池项目：总投资80亿元，拟使用募集资金18亿元。
• 宿迁二期5GW高效太阳能电池项目：总投资30亿元，拟使用募集资金5.7亿元。
• 宿迁三期8GW高效太阳能电池项目：总投资43.5亿元，拟使用募集资金10.05亿元。
• 盐城大丰10GW光伏组件项目：总投资20亿元，拟使用募集资金3.9亿元。
• 补充流动资金及偿还银行贷款：拟使用募集资金14.87亿元。
• 合计：募投项目总投资188.37亿元，拟使用募集资金52.52亿元。

正股情况简述

• 行业地位：天合光能是全球210大尺寸光伏组件龙头，2020年组件出货量全球第四。
• 技术实力：依托光伏科学与技术国家重点实验室和新能源物联网产业创新中心，公司持续推动技术创新与量产。
• 财务状况：2021年一季度实现营收85.22亿元，同比增长54.86%；归母净利2.30亿元，同比增长50.50%。截至一季报，公司货币资金达97.76亿元，流动比率1.12，速动比率0.82，偿债能力较强。
• 未来展望：预计2021年组件产能达50GW，出货量达30-35GW，其中210尺寸占比70%。公司有望重回全球光伏组件出货排名前二，占据210组件龙头第一位置。

风险提示

• 价格波动风险：转债上市后可能面临价格波动，影响投资收益。
• 硅片原料涨价风险：若硅片价格大幅上涨，可能增加公司成本，影响盈利能力。
• 募投项目效果不及预期：若项目未能按计划推进或收益未达预期，可能影响公司业绩与转债价值。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：以6个月内行业股价相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

法律声明

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