20211027-东北证券-天合光能-688599.SH-Q3业绩稳步增长_大尺寸组件引领发展_4页_723kb

天合光能（688599）公司点评报告总结

核心内容概述

天合光能（688599）在2021年第三季度实现了稳步增长，营收和净利润均显著高于去年同期。公司专注于光伏组件及系统业务，并积极布局大尺寸组件、分布式光伏、储能等新兴领域，展现出较强的市场竞争力和技术研发实力。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：实现营收312.65亿元，同比增长56.90%；归母净利润11.56亿元，同比增长39.05%；扣非归母净利润9.72亿元，同比增长28.46%。
• 2021年第三季度：营收110.77亿元，同比增长50.09%；归母净利润4.51亿元，同比增长33.06%；扣非归母净利润3.88亿元，同比增长24.38%。

业务发展

• 大尺寸组件：210大尺寸组件加速发展，2021H1出货量超5GW，位居全球第一。
• 产能扩张：越南、盐城、宿迁等产能项目在2021H1建设落地，预计2021年底电池片产能达35GW，组件产能达50GW，其中210大尺寸产能占比超70%。
• 光伏系统与智慧能源：发布新品跟踪支架“安捷1P”，功率覆盖400W至670W+；国内光伏电站系统项目开发达1.5GW以上，海外项目储备持续增长。
• 分布式与BIPV：分布式光伏出货超500MW，发布BIPV产品“天能瓦”，加速BIPV应用落地。
• 储能业务：打通从电池到系统的全产业链，日本户用储能产品通过JET认证并批量出货。

技术创新

• 研发投入：2021年前三季度研发投入达19.37亿元，同比增长26.43%；研发费用达5.62亿元，同比增长114.85%。
• 电池效率：PERC电池量产效率达23.40%，TOPCon电池实验室可量产效率达24.5%；推动210HJT组件认证，完成HJT可靠性研究。

投资建议

• 盈利预期：预计2021-2023年归母净利润分别为19.91亿元、32.75亿元、43.64亿元，同比增长分别为62.00%、64.44%、33.27%。
• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为0.96元、1.58元、2.11元。
• PE估值：对应PE分别为74倍、45倍、34倍。
• 评级：维持“增持”评级，6个月目标价为80.76元。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 需求不达预期
• 原材料价格上涨
• 组件价格不及预期

附录：研究团队

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有6年证券研究经验，2017年金牛分析师第4名。
• 王哲宇：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2019年加入东北证券研究所。
• 安邦：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2020年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

财务报表预测摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）