证券行业2020年中期策略：潮平两岸阔，风正一帆悬_26页_1mb

证券行业2020年中期策略总结

核心内容

2020年证券行业在供给侧改革、资本市场基础制度完善和监管制度优化等多重政策推动下，迎来变革发展的关键机遇。上半年行业业绩实现正增长，预计下半年业务全线受益，行业整体盈利有望显著提升。

主要观点

• 上半年业绩回顾：尽管受到疫情冲击，证券行业在2020年1-6月实现净利润610.33亿元，同比增长20.91%。其中，二季度业绩显著回暖，经纪业务和自营业务均实现增长。
• 下半年看点：资本市场改革开放加速，注册制改革、流动性改善、投资者门槛放宽等政策利好，将推动行业变革，提升投行业务、自营业务和经纪业务的盈利能力。
• 盈利预测：在悲观、中性、乐观假设下，2020年证券行业全年净利润预计分别为11.64亿元、14.16亿元、16.28亿元，同比增速分别为-5.43%、15.00%、32.24%。
• 投资建议：推荐头部券商（如中信证券、华泰证券）和积极跟进创业板注册制试点、投行与经纪业务收入占比较高的特色券商（如国金证券）。

关键信息

1. 上半年回顾：ALPHA与BETA共存，二季度业绩预计改善

• 市场表现：券商申万二级指数累计跌幅5.96%，沪深300指数累计涨幅1.64%。
• 交投活跃度：日均股基成交额同比增长29.46%，融资融券余额突破1.1万亿元，显示市场风险偏好提升。
• 业绩亮点：二季度自营业务有望改善，上半年经纪业务持续增长，投行业务增幅显著，其中浙商证券、华西证券、南京证券增速领先。
• 资管业务：资管收入止跌回升，大券商主动管理规模占比高，达50%以上，其中华融证券占比高达75%。

2. 下半年看点：资本市场改革开放促进行业变革发展

• 注册制改革：创业板注册制试点正式开启，简化退市程序，提升市场活力。
• 投资者门槛放宽：创业板投资者门槛降低，允许直接定价发行，提升发行效率。
• 再融资新规：放宽融资条件，延长批文有效期，提升市场融资规模。
• 对外开放：取消外资股比限制，支持券商做大做强，外资控股券商加速进入我国市场。
• 资本补充：券商通过定增、配股等方式补充资本金，重点用于发展重资产业务、信息系统建设、资本中介业务等。

3. 盈利预测：政策利好叠加流动性改善，业务全线受益

• 业务驱动：投行业务、自营业务和经纪业务将成为下半年业绩增长的主要驱动力。
• 业绩弹性：在不同假设下，预计行业全年净利润增速分别为-5.43%、15.00%、32.24%。
• 行业趋势：政策利好与流动性改善将推动行业估值提升，证券行业有望实现持续增长。

4. 投资建议：遵循龙头与专业型券商两条逻辑

• 龙头券商：在政策红利和行业集中度提升背景下，中信证券、华泰证券等头部券商将受益。
• 专业型券商：积极跟进创业板注册制试点，投行与经纪业务收入占比较高，如国金证券，将充分受益于资本市场改革。

风险提示

政策出台、内外部环境变化及市场波动可能对行业造成影响，需关注政策超预期风险。

政策影响

• 注册制改革：提升投行服务实体经济的能力，推动市场融资规模增长。
• 市场基础制度：完善交易与退市规则，引入长期资金，提升市场韧性。
• 监管制度优化：强化专业服务能力与合规审慎经营导向，支持券商做大做强。
• 外资开放：加速行业竞争与转型升级，提升行业整体水平。
• 资本补充：提高券商抗风险能力和资本运作空间，促进重资产业务发展。

业务转型

• 财富管理：佣金率持续下滑，传统经纪业务收入弹性下降，券商需加速财富管理转型。
• 基金投顾试点：首批券商获得试点资格，推动买方投顾模式发展，引导券商建立以客户为中心的业务体系。
• 分类监管：优化评价指标，强化合规与风险管理，引导行业差异化发展。

总结

证券行业在政策与市场双重推动下，正经历深度变革。上半年业绩实现正增长，下半年有望迎来全面增长。龙头券商和专业型券商将成为主要受益者，行业集中度持续提升。政策支持、流动性改善和市场活跃度提升将为行业带来新的发展机遇，推动券商在投行业务、自营业务和经纪业务等方面实现突破。同时，行业面临政策超预期、市场波动等风险，需持续关注政策与市场变化。