2017-山西煤企国改深度报告：潮平两岸阔，风正一帆悬_54页-2mb

山西煤企国改深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了山西省国有企业改革（尤其是煤炭行业）的背景、方式及意义，指出山西作为煤炭大省，其国企问题突出，改革势在必行。报告认为，山西省政府高度重视国企改革，通过多种方式推动改革进程，以提升企业活力、竞争力和盈利能力，同时优化资产结构，实现国有资本的高效运营。

主要观点

• 改革必要性：山西国企面临布局不合理、股权结构单一、产业链短、管理粗放、历史包袱重等多重问题，亟需改革。
• 改革方式：主要包括混合所有制改革、兼并重组、打造国有资本运营平台。
• 改革意义：包括降低资产负债率、提高盈利能力、增强行业集中度、减轻企业负担、完善现代企业制度等。
• 改革重点：聚焦于山西七大煤炭集团，这些集团在山西国企中占据重要地位，其改革将对全省国企改革起到示范作用。
• 改革方向：强调开放发展、专业化、股份化、产融结合、人才与科技导向、市场化出清等。

关键信息

改革背景

• 国务院2016年6月发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，为煤炭行业国企改革提供了政策支持。
• 央企改革的示范作用带动地方国企改革加速，山西作为改革试点，具有先行优势。

改革方式

1. 混合所有制改革：

   • What：允许非国有资本参股，形成混合产权结构，促进优势互补。
   • Why：提高国企活力、效率，实现市场化盈利，推动企业融合发展。
   • Who：引入非公有制经济、社会资本、自然人资本。
   • How：包括开放式重组、整体上市或资产注入、员工持股、引入基金、战略投资者等。

2. 兼并重组：

   • 横向重组：主要体现在晋北、晋中、晋东三大煤炭基地的整合。
   • 纵向重组：重点在于打造煤电一体化产业链，提升产业链协同效应。

3. 打造国有资本运营平台：

   • 成立山西省国有资本投资运营有限公司，实现从管资产向管资本转变。
   • 提高监管效率，增强资本运营能力。

改革目标

• 通过改革降低资产负债率，提高企业偿债能力。
• 提升企业盈利能力，增强市场竞争力。
• 提高行业集中度，优化资产结构。
• 减轻企业负担，提高收益。
• 丰富股权结构，完善现代企业制度，增强企业活力。

风险提示

• 国改不及预期。
• 宏观经济大幅下行。
• 煤价大幅下滑。

建议关注的公司

• 西山煤电、山西焦化、山煤国际、潞安环能、阳泉煤业。

上市公司平台

• 山西省共有18家上市平台，其中13家属于七大煤炭集团。
• 通过资产注入、整体上市等方式提升资产证券化率。

改革现状与挑战

• 山西七大煤炭集团2016年合计亏损34.6亿元，资产总额占国有资产的36%，资产负债率高达75%以上。
• 企业历史包袱重，社会职能过多，影响盈利能力。
• 七大集团员工数量庞大，人均产煤量低，与国际水平差距明显。

总结

山西国企改革是当前国家推动国有企业改革的重要组成部分，其改革方式和路径具有代表性。通过混合所有制改革、兼并重组和资本运营平台建设，山西有望改善国企经营状况，提高竞争力。然而，改革过程仍面临诸多挑战，包括企业历史遗留问题、资产负债率高企、非煤业务拖累等。山西省政府已明确改革方向，强调市场化、专业化、资本化，推动国企转型和升级。