20160825-招商证券_香港_-早间快讯_18页_841kb

文档总结

核心内容概览

本文档汇总了多家上市公司的中报业绩分析及投资建议，涵盖乳制品、汽车、地产、保健品、电子科技等多个行业。总结如下：

乳制品行业

• 蒙牛乳业：上半年收入同比倒退 2%，略逊于预期；冰淇淋收入同比增长 7%，结束2015年以来的负增长；奶粉业务上半年收入倒退 7%。
• 公司毛利率：上半年毛利率同比改进1.8个百分点至 34%，受益于低价原料奶。
• 利润跌幅：主要由于承担联营公司现代牧业的亏损（1.55亿元）及广告促销费用占比上升至 10.4%，导致销售管理费用率上升1.8个百分点，有效税率提升2.6个百分点，净利润率下跌1.2个百分点至 4%。
• 估值与评级：公司当前估值17x2016EP/E，低于乳制品行业平均估值20x2016EP/E，但维持买入评级。

汽车行业

• 北京汽车：上半年收入同比增长 34.3% 至490亿元，净利润同比增长 11.1% 至24.1亿元，好于预期。
• 销量增长：主要由北京奔驰销量增长39.2%及北京品牌销量增长36.7%带动。
• 北京奔驰：录得约4.2亿元汇兑损失，预计2017年将面临更大竞争压力。
• 北京现代：销量温和复苏，但净利润同比下降 2.8%，面临市场份额流失风险。
• 北京品牌：销量增长强劲，但经营亏损扩大 45% 至12亿元，主要由于销售费用大幅上升。
• 估值与评级：维持中性评级，目标价审视中。

保健品与奶粉行业

• 合生元：二季度收入达到6.8亿元，同比增长31%，但低于预期。预计下半年收入增长压力大，四季度可能有所好转。
• 奶粉业务：上半年收入下跌14%，其中主品牌下跌5%，副品牌素加下跌66%。预计二胎概念带来下半年销售额跌幅缩窄。
• 保健品业务：上半年利润率19.5%，同比下降0.6个百分点；奶粉利润率7.6%，同比下降2.8个百分点。
• 估值与评级：下调收入及利润预测，目标价为23.5港元，维持买入评级。

工程机械行业

• 三一国际：上半年净亏损4,085万元，去年同期盈利4,911万元，业绩下滑符合盈利预警。
• 收入与利润：销售收入同比减少约 29.1%，净亏损扩大。
• 应收账款：大幅减少，但可能面临坏账风险。
• 估值与评级：维持卖出评级，目标价检视中。

房地产行业

• 越秀地产：上半年核心净利润同比增长17%，净负债率降至 55%。
• 毛利率：上半年毛利率达25.2%，预计未来两年将改善。
• 盈利预期：预计17年起盈利回升，目标价1.36港元，维持买入评级。
• 项目布局：参与更多旧城改造项目，资产注入预期。

运动品牌行业

• 特步国际：上半年盈利同比增长11%，核心盈利增长28%，符合市场预期。
• 收入增长：收入同比增长6%，较预期偏弱，但电商收入增长100%。
• 转型：继续转型为专业运动品牌，利润率提升有助于盈利增长。
• 估值与评级：维持买入评级，目标价4.88港元。

移动阅读与IP运营

• 市场前景：移动阅读市场空间预计达65亿~1050亿元，付费市场或达千亿规模。
• 盈利模式：以“广告+付费”为主，IP运营具备增长潜力。
• 投资建议：推荐A股稀缺性标的思美传媒和中文在线。

主要观点与关键信息

乳制品行业

• 乳饮料业务表现低于预期，但冰淇淋业务回暖。
• 毛利率改善，但利润下跌主要由联营亏损及费用增加导致。
• 估值低于行业均值，但基本面改善，维持买入评级。

汽车行业

• 北京汽车整体表现良好，但部分品牌如北京现代和北京品牌面临挑战。
• 北京奔驰销量增长强劲，但汇兑损失拖累利润。
• 行业竞争加剧，预计未来几年将面临更大压力。

保健品与奶粉行业

• 合生元收入增长放缓，主要受跨境电商新政影响。
• 奶粉业务面临去库存压力，但四季度有望好转。
• 保健品和奶粉业务利润率下降，费用率上升。
• 下半年增长压力大，但长期前景乐观，维持买入评级。

工程机械行业

• 三一国际业绩下滑，主要因煤炭去产能和业务调整。
• 应收账款减少，但存在坏账风险。
• 估值偏低，维持卖出评级。

房地产行业

• 越秀地产上半年盈利改善，净负债率下降。
• 项目均价提升，预计毛利率改善将推动收入增长。
• 估值较NAV折让，具有吸引力，维持买入评级。

运动品牌行业

• 特步国际收入增长温和，但利润率提升带动盈利增长。
• 电商渠道表现强劲，转型为运动功能品牌，长期发展预期良好。
• 维持买入评级，目标价上调。

移动阅读与IP运营

• 市场空间巨大，付费市场有望达千亿。
• IP运营成为未来盈利增长点。
• 推荐思美传媒和中文在线作为投资标的。

结构清晰总结

乳制品行业

• 核心内容：乳饮料收入同比倒退2%，冰淇淋收入增长7%，奶粉业务倒退7%。
• 毛利率：毛利率同比提升1.8个百分点至34%。
• 利润变化：利润下跌主要由联营亏损和费用增加。
• 估值与评级：估值17x2016EP/E，低于行业均值，维持买入评级。

汽车行业

• 核心内容：北京汽车上半年收入增长34.3%，净利润增长11.1%。
• 销量增长：北京奔驰和北京品牌销量增长显著。
• 利润变化：北京现代和北京品牌利润承压。
• 估值与评级：维持中性评级，目标价审视中。

保健品与奶粉行业

• 核心内容：合生元收入增长放缓，预计四季度好转。
• 业务表现：奶粉业务面临去库存压力，保健品业务收入增长。
• 利润率变化：保健品和奶粉业务利润率下降。
• 估值与评级：维持买入评级，目标价23.5港元。

工程机械行业

• 核心内容：三一国际上半年净亏损扩大。
• 业务影响：煤炭去产能和业务调整影响收入。
• 应收账款：减少但存在坏账风险。
• 估值与评级：维持卖出评级。

房地产行业

• 核心内容：越秀地产上半年盈利改善，净负债率下降。
• 毛利率变化：预计未来两年毛利率改善。
• 项目布局：参与旧城改造项目，资产注入预期。
• 估值与评级：维持买入评级，目标价1.36港元。

运动品牌行业

• 核心内容：特步国际收入增长温和，但利润率提升。
• 电商表现：电商收入增长显著，带动整体收入。
• 转型策略：继续转型为专业运动品牌。
• 估值与评级：维持买入评级，目标价上调。

移动阅读与IP运营

• 市场空间：预计移动阅读付费市场达千亿规模。
• 盈利模式：广告和付费为主，IP运营具备增长潜力。
• 投资建议：推荐思美传媒和中文在线。

关键信息列表

• 蒙牛乳业：乳饮料同比倒退2%，冰淇淋收入增长7%，奶粉业务倒退7%。

• 毛利率：蒙牛乳业毛利率提升1.8个百分点至34%。

• 利润变化：利润下跌主要由联营亏损和费用增加。

• 估值与评级：估值17x2016EP/E，维持买入评级。

• 北京汽车：上半年收入增长34.3%，净利润增长11.1%。

• 销量增长：北京奔驰和北京品牌销量增长显著。

• 利润变化：北京现代和北京品牌利润承压。

• 估值与评级：维持中性评级，目标价审视中。

• 合生元：收入增长放缓，预计四季度好转。

• 业务表现：奶粉业务面临去库存压力，保健品业务收入增长。

• 利润率变化：保健品和奶粉业务利润率下降。

• 估值与评级：维持买入评级，目标价23.5港元。

• 三一国际：上半年净亏损扩大，业务调整影响收入。

• 应收账款：减少但存在坏账风险。

• 估值与评级：维持卖出评级。

• 越秀地产：上半年盈利改善，净负债率下降。

• 毛利率变化：预计未来两年毛利率改善。

• 项目布局：参与旧城改造项目，资产注入预期。

• 估值与评级：维持买入评级，目标价1.36港元。

• 特步国际：收入增长温和，但利润率提升。

• 电商表现：电商收入增长显著，带动整体收入。

• 转型策略：继续转型为专业运动品牌。

• 估值与评级：维持买入评级，目标价上调。

• 移动阅读与IP运营：预计付费市场达千亿规模，IP运营具备增长潜力。

• 投资建议：推荐思美传媒和中文在线。