20190903-兴业证券-电力设备新能源2019年中报总结：风光这边独好_51页_2mb

电力设备新能源2019年中报总结

核心内容概览

2019年中报显示，电力设备与新能源行业整体表现良好，其中新能源发电行业景气度最高，其次是电动汽车、电力设备和工业控制。报告指出，光伏和风电板块在下半年有望迎来旺季，而电动汽车产业链中，动力电池环节盈利突出，行业整体呈现“增收不增利”的趋势。电力设备板块因泛在电力物联网启动，智能化和信息化投资将有所提升。工业控制板块则处于短期疲软期，但长期前景乐观。

主要观点与关键信息

1. 新能源发电行业

• 光伏：国内需求因政策空窗期而放缓，但海外需求强劲，预计2019年下半年国内装机将启动，海外平价需求支撑下，产业链整体盈利改善。
• 风电：抢装周期持续，2019年上半年新增装机9.09GW，同比增长20.7%。零部件板块表现亮眼，营收和净利润同比分别增长42%和84%。预计全年新增装机将超过30GW，行业进入卖方市场，盈利能力提升。

2. 电动汽车行业

• 整体表现：2019年H1行业实现营收2389亿元，同比增长21%；扣非归母净利润82亿元，同比下降7%。行业运营效率提升，现金流改善明显。
• 各环节盈利分化：利润从上游资源向中游制造转移，动力电池盈利能力和议价能力突出，整车盈利能力改善，但正极、隔膜环节盈利恶化。
• 重点推荐：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、亿纬锂能等公司表现优异，具备较强竞争力。

3. 电力设备行业

• 行业趋势：2019年H1电网公司资本开支受用电量增速下降和电价下降影响有所下滑，但下半年泛在电力物联网启动，带动电网智能化与信息化投资增长。
• 重点推荐：国电南瑞，因其在智能电网和泛在电力物联网领域具备优势。

4. 工业控制行业

• 行业表现：2019年上半年工控板块营收和利润均有所下滑，但投资增速趋于稳定，行业进入调整期。
• 投资建议：建议关注具备新兴业务布局和产品迭代能力的企业，如汇川技术、宏发股份。

投资建议

风险提示

• 新能源汽车产销不达预期
• 电动汽车产业链价格降幅超预期
• 光伏、风电装机不达预期
• 自动化设备渗透率不达预期
• 电网投资不达预期

重点数据回顾

• 2019H1新能源汽车累计产量：61.4万辆，同比增长48.5%
• 2019H1新能源汽车累计销量：61.7万辆，同比增长49.6%
• 2019H1新能源汽车板块营收：2389亿元，同比增长21%
• 2019H1新能源汽车板块扣非净利润：82亿元，同比下降7%
• 2019H1光伏板块营收：同比增长6.5%，营业利润增长12.1%
• 2019H1风电板块营收：同比增长16.6%，营业利润增长16.7%
• 2019H1风电零部件营收：同比增长42%，净利润增长84%
• 2019H1动力电池装机量：30GWh，同比增长93%
• 2019H1动力电池出货量：宁德时代、亿纬锂能等企业表现突出

总结

2019年上半年，电力设备与新能源行业整体呈现增长态势，其中新能源发电行业表现最佳，电动汽车行业盈利分化明显，电力设备板块因泛在电力物联网启动而迎来增长机遇，工业控制行业则处于调整期。报告指出，光伏和风电在下半年将进入旺季，行业景气度有望进一步提升。重点公司如宁德时代、金风科技、恩捷股份、隆基股份和国电南瑞表现突出，值得重点关注。同时，报告也提醒了行业面临的多重风险，包括政策不达预期、价格下降超预期等。