华测检测首次覆盖报告_国内第三方检测龙头_志存高远打造长跑冠军_26页_3mb

华测检测首次覆盖报告总结

核心内容

华测检测是国内第三方检测与认证服务的龙头企业，业务覆盖生命科学检测、贸易保障检测、消费品检测和工业品检测四大领域，拥有130多个实验室，服务网络遍布全球。公司自2003年成立以来，专注于检测服务，2009年在深交所上市，成为国内检测行业首家上市公司。随着检测行业市场化程度的提高，公司未来三年预计实现约53%的复合增速，首次覆盖给予“推荐”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：全球检测市场规模约为1445亿欧元，国内检测市场自2008年以来保持年均复合增速20.74%，第三方检测市场增速更快，达到24.52%。
• 民营检测崛起：民营检测机构数量占比从2013年的27%提升至2016年的43%，市占率从11%提升至15%。华测检测凭借较强的业务布局和品牌效应，有望优先享受市场化改革红利。
• 业务布局全面：华测检测是国内布局最全面的第三方检测企业，覆盖领域广泛，各业务线增长迅速，其中生命科学检测和工业品检测增速尤为突出。
• 效率提升与整合：2018年起，公司放缓投资扩张，注重集团经营效率的提升，预计人均营收将从2017年的28万元/年提升至2020年35万元以上，业绩有望加速提升。
• 对标国际巨头：SGS、BV、Intertek等国际检测巨头成立时间超过百年，收入规模均突破200亿元，华测检测作为国内规模最大的民营企业之一，未来有望打造成为百年老店。

关键信息

财务预测（2018-2020年）

市场数据（2018年5月25日）

• 收盘价：5.05元
• 一年最低/最高：3.36/10.9元
• 总股本：16.58亿股
• 总市值：83.71亿元
• 流通股本：14.75亿股
• 流通市值：74.46亿元
• 近3月换手率：73.79%

业务结构

业务增长情况

• 贸易保障检测：2016年市场规模达757亿元，2009-2017年复合增速13.22%，2017年收入3.27亿元，毛利率高达71%。
• 消费品检测：2009-2017年复合增速22.55%，2017年收入3.43亿元，毛利率48%。
• 工业品检测：2009-2017年复合增速53.71%，2017年收入4.31亿元，毛利率25%。
• 生命科学检测：2009-2017年复合增速47%，2017年收入10.26亿元，毛利率43%。

风险提示

• 政策推进进度较慢
• 并购整合的不确定性
• 商誉减值风险

未来展望

华测检测将通过加强自主创新、提升技术优势、增强品牌影响力，持续推动业务增长。同时，公司将注重经营效率的提升，优化资源配置，提升人均营收，进一步夯实中长期成长基础。随着国家政策的逐步推进和检测需求的持续增长，公司有望在第三方检测市场中占据更大份额，成为国内检测行业的长跑冠军。