20250810-华泰期货-国债期货周报_增值税新政与宏观预期交织下的债市阶段性走强_10页_1mb

国债期货周报：在增值税新政与宏观预期下债市阶段性走强

一、核心要点

1. 利率与期限结构：受增值税政策调整和宏观预期双重驱动，10年期国债收益率环比下行约2BP，收益率曲线陡峭化，信用利差收窄。
2. 最新政策影响：新老券利差结构形成，免税老券短期受资金追捧，市场预期利差变化将经历周期循环。

二、主要驱动因素

1. 宏观政策调整：7月政治局会议强调积极财政与适度宽松货币政策实施，财政部明确自8月8日起对新发行国债恢复征收利息增值税
2. 资金利率回落：7天期回购利率降至1.4%，显示流动性边际改善
3. 海外预期变化：美国非农数据下修，9月美联储降息预期显著升温

三、市场观察

1. 沪深300指数短期反弹对债市形成扰动，制造业PMI重回收缩区间加剧市场对经济放缓的担忧
2. 政策落地节奏存在不确定性，预计未来3-4季度财政加力与货币政策宽松可能逐步推出

四、投资策略

1. 单边：建议2509合约逢高做空，关注TS主力合约基差收敛
2. 套利：建议关注TF2509基差回落机会，把握债牛尾部行情

五、风险提示
需警惕老券免税优势消退带动收益率上行风险，权益市场波动可能影响资金流向，政策落地节奏不及预期也存在下行空间