20201014-中航证券-星网宇达-002829.SZ-2020三季报点评_军品订单持续释放_驱动业绩高速增长_5页_498kb

星网宇达（002829）2020三季报点评总结

核心内容概述

星网宇达（002829）在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润同比大幅上升，主要得益于军品订单的持续释放以及公司在智能无人系统领域的技术突破和市场拓展。公司同时具备武器装备科研生产资质，其业务覆盖信息感知、卫星通信和无人系统三大板块，技术平台涵盖惯性器件、组合导航、无人机、无人车等多个关键领域，为未来发展奠定了坚实基础。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

• 营收增长：2020年前三季度实现营收3.53亿元，同比增长75.30%。
• 净利润大幅增长：归母净利润达0.82亿元，同比增长1441%；扣非归母净利润达0.75亿元，同比增长16046.59%。
• 毛利率提升：销售毛利率为53.32%，同比提升5.69个百分点，创历史新高。
• 全年业绩预期：预计2020年全年净利润1.20亿元至1.45亿元，同比增长898.68%-1106.73%。

2. 订单释放与业务拓展

• 公司已交付三项重大经营合同，分别确认收入6466.37万元、3752.39万元和2375.66万元。
• 第四项合同（某型军用无人机）金额达2.19亿元，尚未确认收入，预计年内完成交付。
• 信息感知业务：SCA350型吊舱应用于彩虹无人机，SCB450型光电取证系统用于海关缉私，陆基安防雷达深度参与“智慧边防”建设，成为海康威视合格供方。
• 卫星通信业务：陆用双频动中通天线完成样机研制，船载双频天线定型并批量供货，民用订单增长，布局低轨卫星通信系统。
• 无人系统业务：多款无人机通过鉴定，靶机在军方招标中多次取得第一名；无人车产品完成测试，受邀参与军方招标。

3. 财务状况改善

• 成本与费用控制：营业成本增速（56.26%）低于营收增速（75.30%），费用总额同比下降8.67%，有效提升毛利率和净利润。
• 经营性现金流改善：前三季度经营性现金流净额为-0.11亿元，同比改善76.57%，预计Q4将由负转正。
• 资产负债率：保持在32.26%，相对稳健。
• 资产与负债结构：货币资金、存货等资产稳健增长，负债总额亦有所上升，但整体财务结构可控。

4. 战略投资与商誉风险缓解

• 尖翼科技战略投资：公司子公司尖翼科技获4500万元战略投资，投后持股比例为15%，星网宇达持股52.98%。
• 商誉风险控制：此前因星网船电业绩不达预期计提商誉减值1.44亿元，现预计补偿金额为1.33亿元，基本覆盖商誉计提，风险已基本排除。
• 尖翼科技恢复性增长：2020年上半年实现净利润2141.28万元，同比增长561.11%，显示业务复苏迹象。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2020、2021、2022年归母净利润分别为1.43亿元、1.77亿元、2.11亿元，EPS分别为0.91元、1.13元、1.35元。
• 估值与评级：当前PE为50倍（2020年），目标PE为60倍，对应目标股价54.60元，给予“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：军品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 核心技术人才流失：关键技术团队稳定性对业务发展至关重要。
• 军品招标与验收不达预期：军品采购流程复杂，存在验收不确定性。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

公司财务数据概览（单位：亿元）

总结

星网宇达在2020年前三季度业绩显著增长，主要受益于军品订单的持续释放和智能无人系统业务的快速发展。公司通过技术突破和市场拓展，有效提升了毛利率和盈利能力，同时通过战略投资缓解了商誉减值风险，财务状况整体改善。未来公司有望凭借核心技术平台和产品布局，在军工领域实现更广泛的市场渗透，成为智能无人装备发展的引领者。基于良好的业绩增长和估值空间，公司获得“买入”评级。