商贸零售行业黄金珠宝研究框架：“黄金时代”，新时代国潮崛起-20230616-东吴证券-27页

黄金珠宝研究框架：黄金时代，新时代国潮崛起

核心内容概述

本文围绕2023年以来黄金珠宝消费的复苏趋势、头部品牌扩张、工艺升级以及投资建议等方面，系统分析了黄金珠宝行业的现状与未来前景。

主要观点

1. 黄金消费景气度高

• 2023年1-4月社零中金银珠宝同比增速分别为5.9%、37.4%、44.7%，均优于社零整体表现。
• 以2021年为基数计算，2年复合增速分别为12.5%、6.2%、3.0%，显示黄金珠宝消费持续增长。
• 2023年春节黄金珠宝消费同比增长18.2%，表明市场热情高涨。
• 金价上涨对消费的影响取决于消费者对未来金价的预期，金价上涨初期消费未启动，中后期则释放强劲需求。
• 头部品牌如老凤祥、周大生、潮宏基等在2023年Q1均实现收入和利润的高速增长。

2. 头部品牌加速开店，市场份额提升

• 2020年以来，头部品牌加快开店节奏，行业集中度持续提升。
• 截至2022年末，周大福门店数突破7000家，老凤祥突破5500家，周大生和老庙亚一均在4500家以上。
• 2022年行业CR5约为28%，CR10约为34%，显示市场集中度仍有提升空间。
• 2023年线下消费场景恢复，金价上涨预期提振加盟商信心，预计主要品牌将重新加速开店。

3. 工艺进步推动黄金饰品消费繁荣

• 5G、3D、古法金等技术革新，解决了传统黄金首饰重量大、款式陈旧等问题。
• 3D硬金、5G黄金以件计价，具有较强溢价能力，古法金则赋予品牌文化故事，契合国潮趋势。
• 古法金克重较重，工费较高，有利于提升销售规模和利润率。
• 潮宏基在古法金领域积极布局，推动非遗工艺与现代设计融合，成功推出多个爆款产品。

4. 投资建议

• 推荐关注老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金等品牌。
• 老凤祥股价与金价关联度较高，未来增长潜力较大。
• 品牌估值显示，老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金等均有不同程度的估值优势。

关键信息

• 消费复苏：2023年以来黄金珠宝消费强劲复苏，金价上涨叠加前期需求释放是主要驱动力。
• 工艺创新：3D硬金、5G黄金、古法金等技术推动产品多样化和溢价能力提升。
• 品牌扩张：头部品牌通过加速开店提升市场份额，行业集中度有望进一步提高。
• 国潮趋势：年轻消费者更关注文化价值，黄金珠宝品牌纷纷推出具有中国符号的产品，迎合国潮兴起。
• 投资机会：黄金消费景气度高，头部品牌增长潜力大，建议关注相关股票。

风险提示

• 消费市场复苏速度不及预期。
• 加盟拓展速度不及预期，尤其是三四线城市下沉市场。
• 金价过高可能抑制消费量，影响短期需求。

估值与投资建议

结论

黄金珠宝行业在2023年表现出强劲复苏，消费增长、品牌扩张、工艺升级共同推动行业向好发展。未来，随着国潮趋势的深入和头部品牌的持续扩张，黄金珠宝市场前景广阔，但需警惕消费复苏不及预期、加盟拓展受限及金价过高抑制需求等风险。