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酒店行业周期探索：酒店行业何时迎来繁荣期

核心内容

本报告由信达证券研发中心于2017年8月29日发布，分析了我国酒店行业的发展周期、供需关系及投资机会，并提示了相关风险因素。

主要观点

酒店行业周期

酒店行业周期分为四个阶段：低迷期、复苏期、繁荣期、衰退期。每个阶段的入住率和平均房价（ADR）表现不同：

• 低迷期：入住率和ADR均下降，宏观经济放缓，酒店需求减少。
• 复苏期：入住率上升，ADR下降，宏观经济回暖，酒店需求增加。
• 繁荣期：入住率和ADR均上升，宏观经济上行，酒店需求持续增长。
• 衰退期：入住率下降，ADR上升，宏观经济放缓，酒店需求减少。

RevPAR（每间可用客房收入）是衡量酒店盈利的关键指标。从万豪、喜达屋的历史数据看，RevPAR呈现5年正增长、2年负增长的7年周期，与美国GDP走势相似，体现为朱格拉周期。

我国酒店行业处于供不应求状态

我国酒店行业需求端持续增长，尤其是国内游和入境游的回暖带动入住率上升。而供给端增长缓慢，星级酒店新开业数自2013年起持续负增长，导致当前行业处于供不应求状态。

当前周期位置

2017年5月，我国星级样本酒店入住率和ADR同时实现正增长，标志着酒店行业从复苏期向繁荣期过渡。从锦江、首旅、华住的ROE变化趋势来看，三家酒店集团均呈现上涨态势，进一步印证行业进入繁荣期。

关键信息

酒店供需关系

• 需求端：国内游和入境游均保持增长，尤其在2016年后回暖明显。
• 供给端：星级酒店新开业数持续负增长，供给补充缓慢。

RevPAR与宏观经济关联

RevPAR的变化与宏观经济和固定资产投资密切相关，其周期性波动可作为判断行业周期的重要依据。

投资建议

• 最佳投资时机：复苏期末尾至繁荣期开头。
• 相关投资标的：首旅酒店（600258.SH）、锦江股份（600754.SH）、华天酒店（000428.SZ）、金陵饭店（601007.SH）、华住（HTHT）等。

风险因素

研究团队简介

• 陶伊雪：麦考瑞大学国际贸易与商法硕士，从事消费和能源化工行业研究。
• 李丹：伦敦政治经济学院市场营销与信息系统学双硕士，有丰富的消费品公司战略规划经验。
• 范峻巍：艾克赛特大学金融与投资硕士，从事消费行业研究。

机构销售联系人

投资建议评级说明

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行评估风险，必要时咨询专业顾问。