20240821-国投证券-固生堂-02273.HK-业绩表现亮眼_自建+并购加速扩张_5页_810kb

固生堂（02273HK）2024年中期报告摘要

业绩表现：

• 2024年上半年公司实现营业收入1365亿元，同比增长38.4%；毛利润401亿元，同比增长41.8%；净利润107亿元，同比增长15.1%；经调整净利润148亿元，同比增长45.3%。
• 收入增长主要来自线下医疗机构就诊人次提升至2383万人次（同比增长31.9%），客单价提升至573元（同比增长49%）。
• 毛利率为29.4%，提升0.7个百分点，显示成本控制能力。

业务发展：

• 收入结构： 医疗健康解决方案收入达1345亿元，同比增长39.3%；线上平台收入下滑20%。
• 扩张策略： 自建及并购双轮驱动，上半年新增12家门店，涵盖国内19座城市及新加坡。

投资评级与目标：

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价6130港元。
• 预计2024-2026年营业收入分别为3065亿、3977亿、5100亿元，对应PE分别为25.3、18.5、13.9倍。

风险提示：

• 医疗机构扩张不及预期、中药饮片集采降价、医保政策变动风险。

总结： 固生堂通过自建+并购扩张，实现强劲业绩增长，未来成长性突出，值得买入。