光伏行业2023年中期策略报告：沐日光华，需求放量-20230626-兴业证券-47页_2mb

光伏行业2023年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2023年光伏行业的市场表现、需求增长、供给瓶颈、产业链价格变化及投资建议。整体来看，光伏行业在全球碳中和背景下持续高景气，需求端边际上行，供给端逐步释放，技术变革带来新的投资机会。

主要观点

• 光伏行业上涨主要由需求边际增长驱动，2023年1-5月国内光伏交流侧装机量达61.21GW，同比增长158.2%，海外组件出口83.23GW，同比增长21.4%。
• 全球光伏直流侧装机需求预计2023年达到382GW，同比增长58%，其中中国有望达到150GW。
• 美国《通胀削减法案》（IRA）推动光伏需求增长，但组件供应仍受限，关税豁免政策缓解了进口压力。
• 中东地区因油气资源丰富、光照充足，光伏装机需求快速增长，2023年1-3月从中国进口组件分别为776MW、851MW、约1GW，同比增长显著。
• 光伏产业链价格持续下行，硅料价格探底，组件价格稳定，行业整体盈利能力修复。
• 技术变革如TOPCon、HJT、钙钛矿电池将带来新的投资机会，尤其是TOPCon技术已进入量产阶段，具备超额收益潜力。

关键信息

行情复盘

• 光伏行业β来源于需求的边际增长。
• 2023年1-5月光伏需求超市场预期，行业景气度维持高位。

需求分析

• 全球需求：预计2023年全球光伏直流侧装机需求约382GW，同比增长58%。
• 美国需求：IRA政策推动光伏发展，2023年1-5月组件出口量达41.50GW，同比增长28.6%。预计2023年集中式光伏项目将快速增长。
• 中东需求：光伏装机需求稳步增长，2023年1-3月组件进口量显著提升，预计2023年中东光伏装机将接棒欧洲。
• 国内需求：2023年1-5月国内光伏装机达61.21GW，同比增长158.2%，其中分布式装机占比54%，成为主要增长动力。

供给瓶颈

• 硅料：供给瓶颈逐步放开，预计2023年底硅料名义产能达220万吨，供需格局反转。
• 硅片：产能扩张迅速，但集中度下降，竞争加剧。
• 电池：TOPCon技术进入量产阶段，HJT技术面临成本瓶颈，钙钛矿技术仍处于早期研发阶段。
• 组件：中国仍是全球最大组件制造中心，行业集中度保持稳定。
• 玻璃与胶膜：光伏玻璃产能扩张受限，胶膜POE粒子供给紧张，未来或出现短缺。

产业链价格与盈利能力

• 硅料：价格探底，预计接近成本线。
• 硅片：价格下行，库存压力存在，盈利能力承压。
• 电池：盈利修复，N型电池需求旺盛，TOPCon技术具备超额收益。
• 组件：价格稳定，盈利能力回升。
• 胶膜：EVA与POE胶膜价格触底回升，POE粒子短期内无新增供应。
• 玻璃：价格稳定，产能扩张受限。
• 银浆：价格跟随国际银价波动。
• 逆变器：价格下行，成本降低带动利润增长。
• 石英砂：资源属性强，价格处于紧平衡状态，未来可能上涨。

投资建议

• 集中式逆变器与大储环节：推荐阳光电源、科华数据，建议关注上能电气、中信博、清源股份、意华股份。
• 辅材环节：推荐福莱特、福斯特。
• 专业化厂商：推荐TCL中环（硅片）、钧达股份（电池），建议关注双良节能、爱旭股份。
• 一体化厂商与组件厂商：推荐晶澳科技、晶科能源（兴业证券科创板做市公司）、天合光能、隆基绿能、亿晶光电，建议关注横店东磁、东方日升。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业政策变化
• 政策效果不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格持续上行
• 宏观经济波动
• 海外政策变动风险

重点公司评级

技术变革与投资主线

• TOPCon电池：已进入量产阶段，具备超额收益潜力。
• HJT电池：处于量产转化早期，成本问题待解决，未来有望实现规模化发展。
• 钙钛矿电池：作为下一代光伏技术，具备高效且廉价的潜力，国家政策支持其产业化发展。

结论

2023年光伏行业在全球碳中和背景下持续增长，需求端边际上行，供给端逐步释放，技术变革带来新的投资机会。建议关注集中式逆变器、大储、辅材、专业化厂商及一体化厂商。同时，注意行业政策变化、原材料价格波动等风险。