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节能降碳行动方案解读：有色金属行业供给格局优化

核心事件

国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提出优化有色金属产能布局、严格新增项目准入及推进节能降碳改造等要求，引导行业绿色低碳转型。

重点分析

1. 电解铝：产能接近天花板，用能结构持续优化

• 产能现状：截至2024年4月，全国电解铝运行产能4262万吨，建成产能4519万吨，接近行业天花板。
• 政策要求：严格控制新增项目，2025年底前可再生能源使用率达25%。
• 布局调整：产能从能源密集型地区向西南水电地区迁移，可再生能源比例持续提升。

2. 氧化铝：供需格局改善在途

• 产能过剩：运行产能8330万吨，产能利用率不足80%，过剩问题显著。
• 政策导向：严控新增产能，提高能效标准，推动供需平衡与价格上移。
• 短期展望：铝土矿供给偏紧叠加下游电解铝增长，氧化铝价格有望继续上涨。

3. 铜冶炼：加工费下滑反向调节启动

• 原料紧张：海外铜精矿供给趋紧传导至冶炼端，加工费同比大幅下降。
• 政策影响：严控新增产能将助力加工费修复，改善企业盈利。

4. 落后产能出清加速

• 能效目标：2025年，电解铝30%产能达能效标杆，铜铅锌冶炼50%产能达标杆。
• 变革效应：行业整合或加快，龙头市占率进一步提升。

投资建议

建议布局氧化铝自给率高、绿电铝优势显著及伴随产能优化预期的龙头企业，把握供给格局重构中的市场机遇。

风险提示

• 宏观经济波动
• 产业政策调整
• 行业供需失衡
• 双碳政策执行力度不及预期

请务必阅读报告末页的重要声明。