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宏观周报分析总结（2024年6月2日）

核心观点与政策落地

1. 节能降碳行动方案出台
   国务院印发《2024-2025节能降碳行动方案》，提出七类量化目标：单位GDP能耗降25%、工业单位增加值能耗降35%、非化石能源占比2024年达18.9%、重点领域节能改造节能量超1亿吨标煤。

   • 重点行业聚焦石化、钢铁、建材等，强调供给侧改革。
   • 非化石能源目标通过“减煤替代+清洁能源提升”实现，挑战较大。

2. 工业企业利润结构变化
   1-4月规上工业企业利润同比增长43%，但利润率增速边际钝化。中下游行业（原材料、装备制造）利润占比提升，上游采矿业承压。工业库存仍处高位，补库动能待观察。

市场与外部风险

• 运价指数持续上行：新加坡港拥堵加剧，海运成本支撑外需韧性。
• 电力价格全球低位：中国电价显著低于OECD国家，电价改革持续推进“双碳”目标。
• 中东资本加大布局：阿布扎比、沙特基金重仓新能源、石化领域，与中国经济合作深化。

大类资产展望

• 股市：内需疲软拖累5月PMI，外需或随运价修复改善。中期内“存款搬家”或推升非债资产收益。
• 债市：十年期国债利率逼近23%关键点位，跨月资金平稳，宽松政策或成为突破阻力的契机。
• 商品：油价震荡为主，金价高位整合。黑色系需求疲软，基本面改善需等待内外需求修复。

风险提示

政策执行力度、经济复苏不及预期、市场流动性波动等三大风险点需持续跟踪。

本报告由德邦证券研究所撰写，分析基于Wind及公开数据，投资决策需独立判断。