银行业理财月度观察（2023年8月）：理财是否会循环赎回？-20230911-光大证券-19页_1mb

行业研究总结：理财是否会循环赎回？

核心内容

本文分析了2023年8月银行理财市场运行情况，重点探讨了理财是否会形成“循环赎回”现象，并从市场环境、理财运行、净值回撤、投资者行为和风险应对五大维度进行深入剖析。

主要观点

• 市场环境：当前广谱利率持续大幅上行的概率较低，央行将通过流动性对冲措施稳定市场信心，从而降低赎回循环的可能性。
• 理财运行：尽管市场调整带来阶段性赎回压力，但理财新发产品未受明显影响，且理财资产配置更加注重低波稳健性，有助于缓解流动性风险。
• 净值回撤：理财净值对市场利率调整的韧性增强，部分产品出现持有期亏损，但整体影响可控，投资者情绪和市场环境变化需持续关注。
• 投资者行为：理财产品创设更加注重适配性，客户对净值波动的容忍度边际增强，市场自然筛选与投资者教育提升了客户粘性。
• 风险应对：理财公司和监管机构在经历2022年赎回冲击后，整体抗风险能力提升，机构反应速度加快，流动性应对机制更加完善。

关键信息

1. 市场环境

• 利率调整：市场利率调整幅度加大，但广谱利率持续上行的可能性较低。
• 流动性支持：央行预计会通过OMO净投放和MLF增量续作等手段稳定市场。
• 历史对比：2022年11-12月的“赎回潮”是特殊市场环境下多重因素共振的结果，当前环境不具备类似条件。

2. 理财运行

• 新发产品：8月理财公司共发行净值型产品1107只，环比提升22.2%；9月1日至8日发行261只。
• 产品类型：封闭式产品数量占比76.9%，开放式产品数量占比提升，每日开放型产品为主要类型。
• 资产配置：理财子仍为净买入状态，与公募基金存在预期博弈，但保险资金、城农商行等主体可能成为对冲力量。

3. 净值回撤

• 资产配置变化：23Q2末，理财持有债券类资产占比降至58.3%，现金及存款类资产占比提升至23.7%。
• 产品表现：8月固定收益类理财收益率中枢为2.2%，9月以来进一步下滑至0.6%。
• 短期产品：最小持有期及定开产品线收益率中枢下滑，但整体规模相对稳定，未形成显著负反馈。

4. 投资者行为

• 产品适配性：理财公司更加注重产品适配性，客户风险偏好较低，倾向于低波稳健型产品。
• 客户粘性：市场自然筛选与投资者教育增强了客户留存，低风险偏好客户逐步退出，赎回压力趋缓。
• 产品比例：交银理财按721比例管理理财产品，70%为低波动稳健型，20%为中波动绝对收益型，10%为创新型。

5. 风险应对

• 机构能力建设：理财公司抗风险能力提升，反应速度加快，流动性应对机制更加完善。
• 监管关注：监管高度关注资管产品潜在风险，防范流动性风险，推动市场稳定。
• 母行支持：母行与理财子之间的机制建设有助于应对市场环境变化，提升整体抗风险能力。

数据概览

• 8月固定收益类理财收益率：近1个月年化收益率中枢为2.2%，较上月下滑0.6pct；9月进一步下滑至0.6%。
• 最小持有期及定开产品：8月收益率中枢为1.3%，9月降至-1.0%。
• 理财规模：8月末理财存续规模稳于27万亿上方，环比微增0.6%。
• 新发产品：8月新发产品数量环比提升22.2%，开放式产品占比提升。

风险提示

• 市场调整超预期：若市场利率大幅调整，可能引发更大赎回压力。
• 第三方数据偏差：部分数据受披露限制，可能存在偏差。
• 市场与投资者行为变化：需持续关注市场利率走势、投资者情绪及舆论导向。

总结

综上所述，当前银行理财市场虽面临阶段性赎回压力，但整体环境不支持广谱利率持续上行，理财资产配置更加稳健，投资者风险偏好较低，机构和监管应对能力提升，因此理财“循环赎回”可能性较低，市场整体影响可控。