20220613-国海证券-机构行为系列（二）_还需担心理财赎回吗__13页_751kb

银行理财赎回风险分析报告总结

核心内容

本报告分析了2022年6月银行理财是否会再次出现“赎回潮”，重点讨论了权益市场回暖和季末“冲存款”压力两个关键因素对理财赎回的影响。

主要观点

1. 权益市场回暖对理财赎回影响有限

• 现券交易数据：2022年5月下旬以来，银行理财对利率债、信用债及同业存单未出现净卖出现象，且净买入量未显著下降。
• 历史经验：回顾2020年以来的股市快速上涨周期，银行理财并未出现大规模净卖出，说明“股债跷跷板”对理财赎回的激发作用有限。
• 投资者风险偏好：多数理财投资者为保守型和稳健型，短期内不会因股市上涨而大规模赎回，转而投向权益类资产。
• 产品净值修复：2022年3月“赎回潮”后，银行理财的“固收+”类产品净值已有所修复，投资者更倾向于继续持有。

2. 季末“冲存款”压力边际下降

• 产品破净情况改善：2022年4月底以来，权益市场回暖带动理财净值修复，破净率显著下降。
• 封闭式产品到期减少：6月份到期的封闭式理财产品数量较3月份大幅减少，减少了“可供赎回”的产品数量。
• 定开产品赎回出清：定开产品在3月份赎回潮中已部分出清，且净值已有所回补，未来赎回压力小于3月份。
• 存款压力季节性减弱：历史数据显示，一季度是银行“冲存款”压力最大的时期，而6月份的存款压力将边际下降。

关键信息

• 理财赎回潮的两大诱因：权益市场回暖与季末“冲存款”压力。
• 当前市场环境：权益市场反弹，但未引发大规模赎回；季末存款压力减弱，理财赎回动力下降。
• 结论：短期内，无需过分担忧3月份的“赎回潮”会在6月份重演。

风险提示

• 央行超预期收紧货币政策
• 银行间流动性突然收紧
• 股市大幅下调引发理财大规模破净

图表摘要

• 图1：2022年以来股债表现
• 图2：2022年银行理财净买入数据
• 图3：2020年以来股市表现
• 图4：2020年以来银行理财现券净买入情况
• 图5：理财产品各类风险偏好投资者数量分布
• 图6：“固收+”类理财产品（封闭式）累计收益率
• 图7：2022年理财产品破净情况
• 图8：封闭式理财产品到期分布
• 图9：2022年以来定开产品累计收益率情况
• 图10：过去4年一季度理财规模扩容压力
• 图11：新增存款分布（居民部门）
• 图12：新增存款分布（企业部门）

总结

综合分析权益市场回暖与季末“冲存款”压力，我们认为短期内银行理财不会再次出现大规模赎回潮。权益市场回暖对理财赎回影响有限，而季末“冲存款”压力随着存款增长的季节性变化而边际下降。此外，理财产品的净值已有所修复，投资者的赎回意愿也相应减弱。因此，当前环境下，投资者无需过度担忧赎回风险。

固定收益小组介绍

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，主要负责可转债研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，主要负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，也不保证信息的准确性和完整性。投资者应谨慎决策，以完整报告为准。