20221229-国盛证券-固定收益点评_定量测算理财赎回压力_8页_389kb

固定收益点评总结

核心内容

本文主要分析了近期银行理财产品的赎回压力，通过构造两个关键指数对市场情况进行量化测算，揭示了当前信用债市场及理财产品的表现与趋势。

主要观点

• 信用债市场企稳：近两周以来，信用债市场基本平稳，收益率有所修复，但银行理财仍是主要压力来源。
• 理财收益结构：银行理财主要配置信用债（71%）、利率债（8%）和存单（21%），其中信用债占比最高。
• 赎回压力来源：赎回压力主要来自未来三个月到期的理财产品，尤其是定开型纯债产品，其收益率整体处于亏损状态，而封闭式产品则为盈利状态。
• 理财综合收益全价指数：该指数由信用债、同业存单和国债及政策性银行债加权构成，用于衡量理财产品收益率。2022年11月以来，该指数回撤幅度较大，仅次于2020年5-7月。
• 赎回压力指数：通过到期产品存续规模和收益率加权计算得出，负值越大，赎回压力越高。
• 未来三个月预测：定开型产品赎回压力在12月中旬达到高峰，中性情况下整体压力小于12月；封闭式产品赎回压力较小，收益率为正值，影响相对可控。
• 市场展望：中短久期债券性价比较高，信用债处于企稳阶段，投资者可择机进入，但需承受阶段性赎回压力。

关键信息

理财综合收益全价指数

• 公式：理财综合收益全价指数 = 70% * 中债-信用债总全价指数 + 20% * 中债-同业存单总全价指数 + 10% * 中债-国债及政策性银行债全价指数。
• 表现：2022年11月以来回撤幅度为-1.11%，仅次于2020年5-7月。
• 历史回撤：2020年5-7月回撤幅度为-1.93%（净价指数）和-1.52%（全价指数）。

理财赎回压力指数

• 公式：理财赎回压力指数 = Σ（到期理财产品存续规模 × 理财综合收益率估计值） / Σ（到期理财产品存续规模）。
• 含义：负值越大，赎回压力越高；正值越大，赎回压力越小。
• 当前情况：未来三个月到期的定开型产品加权平均收益率为-0.31%，封闭式产品为0.41%。

未来三个月赎回压力预测

赎回压力趋势

• 定开型产品：赎回压力最大集中在12月中旬，中性情况下未来三个月整体压力小于12月，但1月中旬和2月中上旬仍较大。
• 封闭式产品：赎回压力较小，加权收益率预测值均为正值，影响预计较小。
• 未来规模：明年一季度到期规模压力主要集中在1月和3月，合计约3427亿元，远低于今年12月的2万亿元。

市场建议

• 投资机会：中短久期债券性价比较高，信用债处于企稳过程中，投资者可择机进入。
• 风险提示：需注意阶段性赎回压力，但预计小于12月。

风险提示

• 统计及测算与实际情况存在偏差。

结论

理财赎回压力已有所缓解，市场逐步趋于平稳，信用债和二永债配置机会显现。投资者在把握市场趋势的同时，需关注阶段性赎回压力，合理配置资产。