20220613-东吴证券-环保行业跟踪周报_垃圾收费促进现金流资产价值重估_资源化体系完善_双碳政策推进利好低碳环保资产_28页_1mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容

本周环保行业跟踪周报聚焦于垃圾收费制度推进与双碳政策影响，分析了其对环保行业商业模式、现金流、资源化体系及低碳资产价值的积极影响。同时，报告对氢能、再生资源、REITs扩募等新兴领域进行了深入研究，强调了其在政策推动下的增长潜力。

主要观点

1. 垃圾收费制度推进

• 政策背景：国家发改委于2022年6月9日召开全国生活垃圾收费视频工作会议，要求分类分步推进垃圾收费、理顺财政投入与垃圾收费关系、加强居民与农村垃圾收费。
• 行业影响：
  • 现金流改善：垃圾处理费从财政支出转向居民/非居民生产端，推动商业模式由G端向C/B端转移，提升经营性现金流。
  • 资源化体系完善：分类计价与垃圾分类协同，促进底层回收体系建立。
  • 产业降本提效：分类处置提升固废产业链效率，垃圾焚烧企业吨上网提升可对冲国补退坡影响。

2. 双碳政策推动低碳环保资产价值重估

• 政策动向：生态环境部发布企业温室气体排放报告管理相关通知，要求各地在2022年6月30日前完成核查，受疫情影响可延至9月底。
• 行业影响：
  • 利好低碳环保资产，如水务、垃圾焚烧、氢能等。
  • 碳交易机制：我国碳市场与欧盟相似，具备总量控制机制雏形，碳价有望长期上行，CCER短期看涨。

3. REITs扩募规则落地，推动环保优质资产价值重估

• 政策背景：沪深交易所发布《公开募集基础设施证券投资基金业务指引第3号》，明确REITs扩募规则，包括准入条件、资金来源、实施程序等。
• 行业影响：
  • 市场扩容在即，环保优质运营资产有望优先受益。
  • 水务和固废资产可优先纳入REITs，提升估值水平。
  • 首批水务REITs涨幅显著，对水务项目分派现金流的估值水平是运营方PE的2倍。

关键信息

重点推荐公司

• 增持（维持）：高能环境、天奇股份、三联虹普、瀚蓝环境、绿色动力、洪城环境、九丰能源、金宏气体、光大环境、英科再生、路德环境、仕净科技、伟明环保、中国水务、宇通重工、百川畅银、福龙马、中再资环。
• 建议关注：旺能环境、三峰环境、海螺创业。

新兴领域与投资建议

• 氢能：九丰能源、东华能源、金宏气体、冰轮环境、厚普股份、亿华通、泛亚微透、腾龙股份、美锦能源、潍柴动力。
• 再生资源：高能环境（危废）、天奇股份（电池回收）、三联虹普、英科再生（再生塑料）、路德环境（酒糟资源化）。
• 水务：洪城环境（综合公用事业平台）、中国水务（全国性龙头）。
• 垃圾焚烧：光大环境、绿色动力、瀚蓝环境。
• REITs相关：水务、固废资产优先受益。

氦气行业分析

• 进口依赖度高：中国氦气进口依赖度达97.5%，国产替代加速。
• 提氦技术：BOG提氦项目毛利率高达79.2%~94.8%，受益于氦气价格上涨。
• 推荐公司：九丰能源（LNG+氢能）、金宏气体（特气储备）、凯美特气、华特气体、水发燃气、蜀道装备。

江西省水价新政

• 政策要求：建立3年水价监管周期，超过3年未调价区域需在2023年底前完成调价。
• 洪城环境受益：南昌市水价已4年未调，提价周期即将到来，有望带动营收与毛利双升。

重点研究内容

3.1 氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速

• 氦气价格上涨至420-460元/方，涨幅超300%。
• 全球氦气产量集中度高，前三大产气国CR3达88%。
• 中国氦气资源匮乏，塔里木盆地和田河气田为优质资源。
• 技术差距逐步收窄，碳中和背景下资源端壁垒凸显。

3.2 仕净科技：签署2.58亿元消费电子配套系统大单

• 公司在光伏制程污染防控设备领域占据龙头地位，市占率超75%。
• 与扬州环境合作，拓展消费电子领域配套系统业务。
• 水泥超低排放改造市场潜力大，与中建材战略合作。
• 一体化模式改善现金流，拓展制程新领域。

3.3 天奇股份：锁定电池资产管理服务商，渠道再拓展

• 与海通恒信签署战略合作协议，共建锂电回收闭环产业链。
• 推动电池回收体系建设，拓展新能源车及动力电池资源。
• 产能快速扩张，计划至2023年实现30万吨酒糟饲料产能，实现4倍扩张。
• 产品具备高性价比与功能价值，市场渗透率提升空间大。

3.4 REITs扩募规则落地，环保资产价值重估

• REITs扩募规则明确，操作指引细化，优惠措施加强。
• 市场扩容在即，传统基建领域（水务、固废）优先受益。
• 新型基建领域（氢能、再生资源）亦受关注。

3.5 江西省水价新政，水务资产价值重估

• 水价市场化，三年调价周期明确，提升资产回报确定性。
• 洪城环境受益显著，南昌市水价提价周期即将开启。
• 水价新政推动水务行业制度完善，如二级供水、分类水价、超定额累进加价。

3.6 九丰能源：LNG“海陆双气源”布局完善，氢能市场打开

• 公司LNG接收站处理能力达150万吨/年，计划2025年产能翻四番。
• 氢能业务布局广东、川渝，具备制氢与加氢优势。
• 2022-2024年归母净利润预计为9.85/13.16/16.85亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

3.7 金宏气体：国产特气加速起航，氢能与资源化布局

• 公司特气国产化率提升，2025年电子特气国产化率有望达30%。
• 大宗气体盈利能力修复，特种气体成长空间大。
• 2022-2024年归母净利润预计为2.90/4.09/5.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

3.8 欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显

• CBAM法案实施时间提前至2025年，适用行业扩大至氢能。
• 碳关税驱动出口国节能降碳，清洁能源与再生资源价值提升。
• 建议关注绿电、氢能、再生资源相关企业。

3.9 中国天楹：携手三峡&国网，重力储能项目加速落地

• 与国网江苏综能签署战略合作，推进如东100MWh重力储能项目。
• 拥有全球领先重力储能技术授权，绑定EV技术。
• 固废主业产能翻倍，海外拓展优势显著。

3.10 路德环境：特定发行1.1亿元，生物饲料再得政策支持

• 公司拟向实控人发行股票，用于研发与运营资金补充。
• 酒糟饲料产能扩张，2023年实现30万吨产能，提升盈利能力。
• 产品具备高性价比，减碳与节粮双重优势。

3.11 氢能系列研究二：产业链经济性测算与降本展望

• 工业副产氢具备成本与减排优势，绿氢降本空间大。
• 加氢站建设成本下降，2025年有望降至8.73元/千克。
• 预计2026年氢燃料重卡可与电动重卡平价，建议关注产业链相关企业。

行业动态

• 国家能源局：推动新型储能参与电力市场，提升利用水平。
• 水利部：推进水利基础设施PPP模式，扩大投资来源。
• 生态环境部：调整企业温室气体排放报告管理任务，延至9月底完成。
• 国家发改委：召开生活垃圾收费工作会议，推动分类计价与计量收费。
• 国务院：发布城市燃气管道老化更新改造实施方案，提升城市安全。
• 北京市：制定“十四五”污水处理及资源化利用规划，提升污水处理能力与资源化利用率。
• 广西：发布可再生能源“十四五”规划，推动垃圾发电与生物质能利用。
• 深圳市：发布安全节能环保产业集群行动计划，推动产业增长。

风险提示

• 政策风险：垃圾收费、碳关税、REITs扩募等政策推广不及预期。
• 市场风险：利率超预期上升、财政支出低于预期、融资环境恶化。
• 行业风险：行业竞争加剧、技术研发不及预期、项目进度滞后。

公司公告精选

• 回购进展：三联虹普、润邦股份、中环环保等公司进行股份回购。
• 权益分派：南大环境、华宏科技、天奇股份、节能国祯等公司发布现金分红方案。
• 股东减持：玉禾田、伟明环保、京蓝科技等公司出现股东减持行为。
• 股份质押：东方园林、中建环能、天奇股份等公司提供担保。
• 项目中标：宇通重工、盈峰环境、侨银股份等公司中标环卫及环保项目。
• 签订协议：天奇股份、仕净科技等公司签署战略合作协议。
• 发债：华宏科技获准发行可转换债券。
• 年报发布：泛亚微透发布2021年度报告，营收与净利润均实现增长。

总结

本周环保行业跟踪周报强调垃圾收费与双碳政策对行业现金流、商业模式及低碳资产价值的积极影响，同时指出氢能、再生资源、REITs等新兴领域具有较大投资潜力。重点推荐高能环境、天奇股份、瀚蓝环境、九丰能源、金宏气体等公司，建议关注旺能环境、三峰环境、海螺创业等。行业整体受益于政策推动，具备长期增长与价值重估空间。