20250426-天风证券-隧道股份-600820.SH-Q4扣非业绩整体稳健_高股息投资价值凸显_4页_808kb

隧道股份（600820）总结

核心内容

隧道股份在2024年实现了较为稳健的经营表现，尽管整体营业收入出现小幅下降，但扣非净利润实现了小幅增长，显示出公司盈利能力的增强。公司于2024年末拟派发现金分红6.9亿元，加上中期分红累计实现现金分红10.06亿元，分红比例达35.68%，对应股息率5.25%。考虑到市场环境和公司前景，分析师给予公司2025年9倍PE的目标价8.86元，并维持“买入”评级。

主要观点

• Q4扣非净利润稳健增长：Q4单季扣非净利润同比增加1.3%，主要得益于毛利率的改善和费用的减少。
• 毛利率提升：2024年综合毛利率为12.2%，同比提升1.87个百分点；Q4毛利率为12.99%，同比提升5.44个百分点。
• 新签订单增长：2024年公司新签订单1030亿元，同比增长8.01%，其中市政、能源类订单增速超30%。2025年Q1新签订单230.8亿元，同比增长1.87%，境外业务同比增长549%。
• 经营现金流改善：2024年公司经营性现金净流入45.9亿元，同比增加14亿元，显示公司运营效率提升。
• 多元化业务布局：公司通过城建设计集团和上能院在多个新兴领域开展业务，如城市更新、低空经济、储能、光伏、风能、智慧管网等，推动业务结构优化。
• 投资收益增厚利润：2024年投资收益为14.4亿元，虽同比减少15.4亿元，但对净利润起到了增厚作用。
• 财务指标表现：公司资产负债率维持在77%左右，净负债率有所下降，流动比率和速动比率稳定，显示公司财务结构稳健。

关键信息

财务数据和估值

2024年业务收入分布

2024年Q4财务表现

2025年投资评级

风险提示

• 基建投资弱于预期
• 减值风险
• 项目推进不及预期

总结

隧道股份在2024年保持了稳健的经营表现，尽管整体收入略有下降，但扣非净利润小幅增长，显示出公司盈利能力的提升。公司高股息率和良好的现金流为投资者提供了稳定回报，同时多元化业务布局和新签订单的稳步增长增强了其市场竞争力。分析师认为，公司未来三年的盈利能力有望持续提升，给予其“买入”评级和目标价8.86元。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，隧道股份具备较高的投资价值。