20231129-安信国际证券-中国燃气-00384.HK-FY24上半年业绩承压_2页_684kb

中国燃气业绩分析总结

业绩概况
中国燃气发布2024财年上半年业绩，收入36049亿元，同比下降161%；归母净利润1830亿元，同比降439%；核心净利2458亿元，同比降253%。尽管净利润大幅下降，但经营性现金流净额同比增597%，自由现金流增4916%，中期股息每股提升50%至15港仙。

业务分析

1. 用气量变化：总销气量1697亿立方米，同比增17%。零售气量同比降19%，批发气量增64%。工业用户和加气站用气量明显下滑，分别降43%和184%。
2. 毛差情况：上半年售气毛差0.057元/立方米，同比提升0.003元，主要因天然气采购价下降。公司全年毛差指引下调至0.052元/立方米，较年初预期下降。
3. 接驳业务：新接驳居民用户同比降312%，拖累业绩。公司全年新增接驳用户指引下调至150-170万户，预计下半年下滑20%。
4. 增值服务：上半年增值业务收入增11%至18亿港元，但表现不及预期。壹品慧增值业务保持高速增长，全年毛利或增长10%。

风险与展望

• 需求风险：工业恢复疲软及接驳进度不及预期。
• 毛差压力：天然气价格联动机制落地时间及华北项目补贴不确定。
• 投资建议：建议观望。公司上半年业绩低于预期，但现金流稳健，中期派息增50%。下半年取决于冬季保供政策、气温及经济复苏情况。