20231129-国金证券-受益存储复苏_FY24Q1指引上调_4页_751kb

业绩简评
公司上调24财年一季度业绩指引：营收从44±2亿美元上调至约47亿美元；GAAP毛利率从-6%±2%提升至-25%~-20%；Non-GAAP毛利率从-4%±2%提升至0%-5%区间。Non-GAAP EPS从-107±7上调至-100美元，显示盈利能力改善。

经营分析
受益于存储市场价格上涨和下游库存去化的双重利好，存储市场供需持续好转，产品价格有望继续上涨，带动公司毛利率在24财年二季度转正。公司盈利能力的核心在于营收增长与产品价格上涨带来的毛利率提升，费用率增长仍可控。

盈利预测与估值
机构上调24~26财年营收预测至210.78亿、270.84亿、294.79亿美元（原预测24财年204.57亿美元），上调EPS预测至-195、354、447美元（原预测-243、299、385美元）。当前股价对应2025、2026年PE分别为22倍、17倍，具备一定成长预期。

风险提示
下游需求不及预期、原厂减产不及预期、行业竞争加剧、存货减值及产品禁售等风险需关注。

基本面数据

• 营收：FY22: 307.58亿美元，FY23前9个月降幅495%，未来两年增速回升至356%和285%；
• 净利润：从FY22的86.87亿美元降至FY23前三季度的-5,833万美元，未来两年将恢复正向增长（增长率分别为633%和2816%）；
• 估值：当前PE为722~1,703倍，但随着盈利修复，估值中枢已显著下降。

公司点评
美光科技作为全球三大半导体原厂之一，在存储市场复苏的大背景下，具备显著的盈利改善潜力。研究机构普遍给予“买入”或“增持”评级，但需关注关键里程碑是否达成（如毛利率转正与业绩指引落地）以及外部环境的不确定性。