商贸零售行业2022年投资策略

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2022年商贸零售行业的投资策略，指出社消增速回稳、PPI与CPI剪刀差扩大以及消费政策预期等趋势，认为在经济增速放缓和消费信心不足的背景下，应回归防御型投资主题，关注低估值、高股息率及具备投资保值属性的行业。

主要观点

1. 社消增速回稳，黄金珠宝表现突出

   • 2021年下半年社消增速逐步回落至2020年同期水平，9月首次环比回升。
   • 黄金珠宝类零售额同比增长41.6%，增速居零售子行业首位，显示其抗通胀能力。

2. PPI传导CPI受阻，消费政策待出台

   • PPI同比增速高位运行，CPI同比增速持续下行，剪刀差扩大。
   • 共同富裕政策推动农村消费增长，低线城市中产阶层消费潜力大。

3. 消费预期不明确，防御型投资主题凸显

   • 电商进入存量竞争阶段，监管政策不断完善。
   • 百货行业PB处于低位，安全边际较高；黄金珠宝受益于国潮和“她经济”。
   • 高端白酒景气度坚挺，利好头部酒类经销商。
   • 超市受社区团购冲击，整体表现低迷。

关键信息

• 社消数据：2021年1-9月社消总额同比增长16.4%，黄金珠宝类增长41.6%。
• CPI与PPI剪刀差：2021年9月PPI同比增速10.7%，CPI同比增速0.7%，剪刀差走阔。
• 共同富裕政策：浙江成为共同富裕示范区，推动农村消费及中等收入群体扩大。
• 电商与社区团购：电商进入存量竞争，社区团购冲击超市行业，价格优势明显。
• 监管政策：反垄断和数据安全政策逐步完善，推动行业良性竞争。

推荐标的

1. 天虹股份

   • 股息率高，安全边际较高，PB处于低位。
   • 数字化能力提升，会员体系完善，用户粘性增强。
   • 预计2021-2023年EPS分别为0.22、0.26、0.29元，维持“买入”评级。

2. 老凤祥

   • 黄金珠宝行业龙头，品牌优势明显。
   • 黄金产品占比高，具备投资属性，受益于避险需求增长。
   • 预计2021-2023年EPS分别为3.63、3.98、4.34元，维持“买入”评级。

3. 潮宏基

   • 加盟转型业绩高增，产品设计贴合国潮趋势。
   • 品牌溢价能力增强，推动“她经济”发展。
   • 预计2021-2023年EPS分别为0.4、0.48、0.55元，维持“买入”评级。

4. 华致酒行

   • 头部酒类经销商，与上游关系密切。
   • 高端白酒景气度高，业绩增长依赖其贡献。
   • 预计2021-2023年EPS分别为1.69、2.13、2.58元，维持“买入”评级。

5. 拼多多

   • 社区团购龙头，主站赋能农产品供应链。
   • 价格优势显著，助力农村消费增长。
   • 预计2021-2023年EPS分别为0.55、0.68、0.82元，维持“买入”评级。

风险分析

• 宏观经济风险：增速和居民收入增速未达预期。
• 地产后周期影响：部分细分行业受地产影响较大。
• 渠道变革风险：现有商业模式面临较大冲击，需适应新业态。

结论

整体来看，2022年商贸零售行业面临消费预期不明确的挑战，但黄金珠宝、高端白酒、高股息率百货及社区团购等细分领域表现相对稳健。投资策略建议关注低估值、高股息率及具备抗通胀能力的行业，以防御型投资为主。