20210427-华安期货-5月份沪铜走势展望_宏微观基本面整体向好_通胀预计将进一步加剧_8页_1mb

华安期货2021年5月报：5月份沪铜走势展望

核心内容

本报告分析了2021年5月份沪铜市场的走势，重点围绕宏观经济、供需变化以及投资策略展开。整体来看，铜的宏微观基本面依然向好，但短期内市场存在一定的波动风险。

主要观点

• 宏观经济环境：全球通胀预期持续，美联储宽松货币政策概率较大，美国经济复苏仍面临挑战，印度疫情对铜价干扰有限。
• 供需格局：供应端偏紧，铜精矿供应受到南美边境关闭和智利罢工影响，但库存有望迎来拐点；需求端短期承压，但碳中和政策将支撑中长期铜消费。
• 投资策略：建议多头采取买入看涨期权的方式持仓，同时可考虑买入深度虚值看跌期权以规避价格快速回撤风险。

关键信息

宏观经济分析

1. 印度疫情对铜价影响有限

   • 印度疫情出现新一波爆发，但其进出口结构和铜的货币属性可能对铜价形成支撑。
   • 全球疫苗研发加快，预计疫情将逐步得到控制。

2. 美联储保持宽松货币政策

   • 美国经济复苏信心增强，但失业率仍处于高位，全面恢复尚需时间。
   • 美联储可能放宽对通胀的容忍度，通胀预期将持续，短期内加息概率较低。

3. 国内宏观政策稳中求进

   • 2021年是“十四五”规划开局之年，宏观政策保持连续性、稳定性和可持续性。
   • 城投政策趋严，关注再融资困难对基建与地产的影响。

供需分析

1. 供应端偏紧，库存有望迎来拐点

   • 全球矿山铜精矿产量逐步恢复，但铜精矿供应仍偏紧。
   • 中国铜矿冶炼费用持续走低，但冶炼厂减产意愿不强，电解铜产量仍处于高位。
   • LME与上期所库存虽小幅上升，但仍处于低位，随着消费旺季来临，库存或迎来拐点。

2. 需求端短期承压，中长期向好

   • 电网投资和空调销售旺季尚未完全释放，短期内对铜需求形成压力。
   • 新能源汽车产量快速增长，预计对铜需求有较大提振。
   • 房企资金压力增加，可能影响住宅用地交付，进而影响铜需求。

投资策略建议

• 鉴于铜价快速上涨及宏观利好集中释放，建议多头采取买入看涨期权的方式持仓。
• 同时，考虑到价格可能快速回撤，可考虑买入深度虚值看跌期权以对冲风险。

图表引用（摘要）

• 图1：沪铜主连日度K线图（2021年4月）
• 图2：美国新冠疫情情况（截至2021年4月26日）
• 图3：美国财政赤字（2021年3月）
• 图4：美国就业情况（2021年2月）
• 图5：美国初次申请及持续领取失业金人数
• 图6：国内PMI（2021年）
• 图7：国内进出口情况（2021年）
• 图8：全球铜矿产量（2021年）
• 图9：铜精矿粗炼费（截至2021年3月17日）
• 图10：我国精炼铜产量（2021年一季度）
• 图11：精炼铜交易所库存（截至2021年4月22日）
• 图12：电网工程投资累计完成额（2021年）
• 图13：家用空调产量及库存（2021年3月）
• 图14：汽车与新能源车产量当月同比（2021年）
• 图15：房屋竣工面积累计值及累计同比（2021年）

总结

2021年5月，铜市场在宏观利好与供应紧张的双重影响下表现强劲。印度疫情虽带来不确定性，但铜的货币属性可能形成支撑；美联储宽松政策持续，通胀预期增强；国内政策保持稳定，但需警惕城投风险。供应端偏紧，库存或迎拐点；需求短期承压，但碳中和政策将支撑中长期铜消费。建议投资者在把握上涨趋势的同时，合理使用期权工具对冲风险。