20210427-东北证券-上机数控-603185.SH-2021年一季度业绩点评_业绩符合预期_行业地位进一步夯实_4页_853kb

报告摘要

上机数控于2021年4月27日发布2021年一季度业绩报告，数据显示公司业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长。公司作为硅片领域的领先企业，其产能持续扩张，市场地位逐步稳固。

业绩表现强劲：2021年一季度，公司实现营业收入16.09亿元，同比增长268.69%；归母净利润3.15亿元，同比增长402.17%。扣非后归母净利润为3.06亿元，同比增长412.04%。
盈利能力保持高位：一季度公司毛利率为26.54%，硅片单瓦盈利预计在0.09元左右。随着产能爬升，期间费用率降至4.78%，显著低于2020年的7.33%。
产能扩张与订单保障：公司包头一期、二期项目如期完工，实际产能达20GW，并正在筹建包头三期项目，达产后产能将提升至30GW。同时，公司已与大全、协鑫、新特、东方日升、聚光硅业等签订长单采购协议，保障硅料供应。
量产能力提升：从2019年全年不足1GW出货量，到2021年一季度出货约3.3GW，公司量产能力显著增强，毛利率持续维持在26%以上，逐步缩小与头部企业的差距。
盈利预测与估值：预计2021-2023年EPS分别为5.63/9.78/11.18元，对应PE分别为23x/13x/12x。公司有望成为硅片领域新的中坚力量。
行业趋势与前景：硅片技术变革进入后周期，后发者优势明显。一体化浪潮下，专业化企业更有望获得产业支持。大尺寸化趋势显著，公司强执行力和技术储备使其在产能扩张和降本方面持续领先市场预期。

财务摘要：
- 2021年一季度收入为16.09亿元，环比增长51.20%。
- 归母净利润为3.15亿元，同比增长402.17%。
- 预计2021-2023年营业收入分别为9,792亿元、19,509亿元、26,337亿元。
- 归母净利润预计分别为1,551亿元、2,692亿元、3,077亿元。
估值指标：
- 2021年一季度PE为23.30倍，2022年PE为13.42倍，2023年PE为11.74倍。
- 2021年一季度P/B为7.66倍，2023年P/B为3.02倍。
股价表现：
- 2021年4月26日收盘价为131.28元。
- 12个月股价区间为28.04~185.80元。
- 6个月目标价为161.43元。
风险提示：
- 成本下降不及预期。
- 硅片价格大幅下滑。
- 业绩不达预期。

资产负债表：
- 2021年预计负债合计为5,186亿元，资产负债率52.4%。
- 股东权益合计预计为4,717亿元，净资产收益率（ROE）为32.9%。
利润表：
- 2021年预计营业利润为1,831亿元，净利润为1,551亿元。
- 净利润率为15.8%，毛利率为27.8%。
现金流量表：
- 2021年预计经营活动净现金流量为2,029亿元，投资活动净现金流量为-1,871亿元，融资活动净现金流量为255亿元。
- 企业自由现金流预计为-494亿元。