20211203-国信证券-系列一_家电切入新能源车产业链_家电企业能力延展梳理_50页_1mb

家电企业能力延展总结

核心内容概述

本报告围绕家电企业切入新能源车产业链的能力延展，重点分析了德昌股份、盾安环境、海信家电等企业在新能源车电机、热管理等领域的布局与进展。报告指出，家电企业在生产、制造、管理方面的积累为其向新能源车领域拓展提供了基础，同时通过并购、研发、产能扩张等方式，逐步实现从传统家电向新能源车零部件的转型。

主要观点

1. 家电电机制造能力延展

• 德昌股份：作为小家电ODM龙头，其在EPS电机领域已积累5年以上的研发经验，并拥有180万台年产能，计划2020年新增300万台/年产能。公司通过与创科实业等大客户合作，具备良好的市场基础。
• EPS电机市场前景广阔：预计2025年国内EPS电机市场规模达77亿元，海外达183亿元。新能源车的快速发展为EPS电机带来增量空间。
• 竞争格局：目前外资厂商在EPS市场占据主导地位，但随着国产替代进程加快，内资企业有望通过性价比和服务优势实现市场份额提升。

2. 制冷元器件能力延展

• 盾安环境：作为制冷配件龙头，其产品覆盖阀件、泵件、换热器等，已切入新能源车热管理领域，与主流整车厂和系统商建立合作。
• 格力电器收购盾安环境：格力通过收购盾安环境，进一步强化其在车用热管理领域的布局，盾安可借助格力的制造和研发能力，实现产品和技术升级。
• 热管理市场规模：预计2025年国内新能源车热管理系统市场规模将达540亿元，其中阀泵类市场规模约180亿元。海外市场规模预计达600亿元，阀泵类约200亿元。

3. 白电企业能力延展

• 海信家电：公司以白电为主营业务，2020年收入达484亿元，白电占比超90%。2021年完成对日本三电75%表决权的收购，进一步拓展其在新能源车热管理领域的布局。
• 三电控股：作为压缩机和热管理系统的全球领先企业，三电在二氧化碳制冷技术方面具有先发优势，但受疫情影响，其盈利能力受到冲击。海信入主后，有望提升其流动性及市场拓展能力。

关键信息

1. 家电企业能力延展方向

• 电机制造：德昌股份等企业通过原有小家电电机制造能力，拓展至新能源车EPS电机领域。
• 热管理零部件：盾安环境、三花智控等企业通过在空调阀件、压缩机等领域的积累，切入新能源车热管理系统。
• 压缩机：三电控股作为压缩机龙头，其产品和技术已具备进入新能源车热管理市场的条件，海信家电的收购为其带来新的增长动力。

2. 市场规模预测

3. 企业竞争力分析

• 德昌股份：具备较强的研发能力，拥有超8项发明专利和超20项实用新型专利，与多家新能源车厂商建立合作关系，具备第二增长曲线潜力。
• 盾安环境：在阀件、压缩机等制冷领域拥有国内领先优势，与比亚迪、蔚来等新能源车厂商合作，具备向新能源车热管理领域延伸的能力。
• 三花智控：在热管理领域深耕多年，拥有全球领先的热力膨胀阀和贮液器产品，与法雷奥、马勒等国际热管理企业合作紧密，客户结构丰富。
• 海信家电：通过收购三电控股，实现从白电向新能源车热管理的转型，提升其在压缩机和热管理领域的竞争力。

4. 风险提示

• 新业务盈利能力波动风险
• 新业务对原有主业经营的负面影响
• 并购整合效率不及预期
• 客户协同进展不及预期
• 原材料成本上涨影响盈利能力
• 海外需求下滑
• 新客户和新品类开拓不及预期
• 信息披露风险

总结

家电企业在新能源车产业链中的能力延展，主要依托其在电机、制冷元器件、压缩机等领域的技术积累和制造优势。通过产品迭代、技术升级、产能扩张和并购整合，家电企业逐步切入新能源车市场，形成新的增长点。尽管面临一定的竞争压力和风险，但随着新能源车市场的持续增长，家电企业有望在电机和热管理领域实现更大突破。