纽约联储-供应冲击如何普遍化通胀_欧洲疫情时代的证据（英）-2025.8_77页_1mb

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这篇研究报告了2020年初新冠疫情爆发后，供应链压力如何通过一种放大机制最终在欧洲引发广泛通胀。最初，疫情导致的供应链中断主要影响制造业等直接承受成本上升的领域，出现局部通胀上升。

研究发现，即使供应链压力本身是局部的，但它却能推动家庭通胀预期的广泛上升。这一过程主要通过两条渠道：一是消费者通过自身价格体验（experience channel）；二是消费者接收有关供应链冲击的新闻信息（news channel），这在研究数据中均有体现，并且其影响在通胀预期较高的国家更为显著。

分析表明，高企的家庭通胀预期降低了消费者的价格敏感度，特别是对那些未直接受初始冲击影响的企业而言。这使得消费者购买决策时选择更多受约束，价格比较意愿减弱。企业可以利用这种“客户接受度下降”的市场环境，在不减少销量的条件下提高价格加成（markups），即使它们自身并未经历生产成本显著上升。这种机制被形象地定义为“借口式通胀”(excuseflation)。

此外，结合对企业层面数据和LLM分析结果的研究，揭示了企业在通胀预期升高时更频繁地提及“需求韧性”作为定价权力增强的依据，并证实了此类战略性定价行为随后得以转换为更高的企业加成率和利润。研究强调，政策制定者应主动管理通胀预期，因为一旦通胀预期“脱锚”，即使是暂时的供给侧冲击也可能引发远超系统本身的广泛且持续的通胀。

总结方法: 本文结合了BCS和CES调查数据、欧元区CPI数据、企业财务数据及LLM对话成果，估计了供应链约束、企业定价能力和家庭通胀预期之间的多层互动关系，验证了局部通胀在家庭预期驱动及企业定价力作用下向全面通胀泛化的循环机制。

政策含义: 该研究指出，对于疫情后通胀的根源和传播路径，政策制定者需要认识到消费者预期和企业定价行为的放大作用，应积极管理预期，并通过透明沟通和反垄断措施来抵制冷却通胀。