20260226-银河期货-甲醇月报_地缘扰动_甲醇宽幅震荡_22页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 目录 第一部分 前言概要 2 【综合分析】 2 【策略推荐】 2 第二部分 基本面情况 3 一、行情回顾 3 二、供应分析 7 三、2月份进口预计85万吨 12 四、3月需求增量有限，宏观层面变动不大 16 第三部分 后市展望及策略推荐 21 免责声明 22 # 地缘扰动，甲醇宽幅震荡 # 第一部分 前言概要 # 【综合分析】 3月份基本面展望，供应端，3月份春节过后，随着节后复工复产，煤耗增加，煤炭库存偏低，预计煤价延续坚挺态势，西北地区CTO外采结束，甲醇竞拍价格弱势运行，煤制利润压缩，但依旧偏高，国内甲醇开工率高位维持，3月检修装置偏少，整体国内供应仍相对充裕。进口方面，伊朗地区限气停车装置陆续回归，不过2月伊朗装船量进一步下滑，3月份进口量预计降至70万吨，但MTO开工率低位运行，港口库存去库缓慢。需求端来看，3月份整体需求暂无增量，MTO新增装置预计二季度投产；传统需求产能继续扩张，但在宏观整体表现平平的背景下，难有亮点。 甲醇基本面整体偏弱，但当前国内宏观及大宗情绪不稳定，且中东地缘冲突加剧，资金与情绪对甲醇扰动因素更大。 # 【策略推荐】 # 1、单边：低多为主 地缘不稳定，叠加国内资金情绪积极，在美伊谈判彻底落之前，对甲醇期货有一定支撑。 # 2、套利 (1) 跨期套利：中长期关注59正套。 (2) 跨品种套利：PP-3MA中长期关注做修复的机会 # 3、期权 下边际2100元/吨。 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号 研究员：张孟超 邮箱 zhangmengchao_qh@ chinastock.com.cn 从业资格号：F03086954 投资咨询资格证号：Z0017786 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 的投资 银河期货 甲醇月报 2026年2月26日 # 第二部分 基本面情况 # 一、行情回顾 2026年2月份，国内主流地区甲醇现货价格整体偏强运行为主 图1：2月份主流地区甲醇现货价格走势 单位：元/吨 图2：2月份甲醇期货主力合约走势 数据来源：银河期货，隆众 2月份，宏观层面，美国经济数据表现平稳，关税矛盾进一步缓解，对国内大宗有一定支撑，地缘冲突加剧，但3月降息弱化；国内宏观暂无重大变化，2月上旬，随着国内“反内卷”政策发酵影响消退，国内大宗商品氛围陆续回归基本面，但资金面表现强势，多数商品集体上涨，甲醇基本面整体表现无亮点，但地缘冲突加剧，情绪性推涨，叠加伊朗当前正值限气季节，进口缩量预期明显，甲醇期货表现亢奋。 单位：元/吨 甲醇月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货，文华财经 供应端，2月份国内煤炭需求有所下滑，内地甲醇价格亦回落，整体煤制甲醇利润有一定收缩，但整体依旧偏高，煤单醇开工率高位稳定，其中西北甲醇开工率和煤单醇开工率整体稳定，内地甲醇市场供应整体宽松，特别是西北地区，CTO持续外采，竞拍价格有一定支撑。2月份，下游继续刚需采购，贸易商备货积极性下滑，市场情绪表现一般，但CTO持续外采，西北地区厂家库存偏低运行，下游低价采购，高价抵制，货源宽松，价格支撑略有转弱。 图3：太仓现货价格走势 数据来源：银河期货，wind 单位：元/吨 单位：元/吨 图4：进口到岸价格走势 数据来源：银河期货，wind 甲醇月报 2026年2月26日 港口地区，MTO装置开工率低位运行，兴兴69万吨/年MTO装置停车；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置停车；天津渤化60万吨/年（MTO）装置负荷7成；宁波富德60万吨/年DMTO装置重启。 图5：北线现货价格走势 单位：元/吨 数据来源：银河期货，wind 图6：鲁北价格走势 数据来源：银河期货，wind 国际装置开工率低位回升，当前，伊朗地区部分装置回归，日均产量从6000吨增加至10000吨左右，中东地缘格局不稳定，非伊部分装置重启，截至2月13日，国际甲醇（除中国)产量为738629吨，较上周增加63910吨，装置产能利用率为 $50.63\%$ ，较上周回升 $4.38\%$ 中东地缘不稳定，国内内地CTO外采结束，西北地区节前排库结束，竞拍价格止跌。 图7：河南现货价格走势 单位：元/吨 图8：西南现货价格走势 单位：元/吨 甲醇月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 北线均价1812元/吨，环比持平，同比跌 $0.23\%$ ；西南四川均价2065元/吨，环比持平，同比跌 $3.11\%$ ；华中河南均价2019元/吨，环比跌 $3.91\%$ ，同比跌 $4.91\%$ ；华东太仓均价2211元/吨，环比跌 $1.12\%$ ，同比跌 $3.75\%$ ；华南广东均价2217元/吨，环比持平，同比跌 $2.45\%$ 。 2月份，甲醇期货价格区间震荡，春节临近，国内“反内卷”情绪降温，大宗商品集体宽幅波动，而中东地缘冲突加剧，港口去库缓慢，甲醇宽幅震荡为主，主力05合约2230元/吨附近。 图9：5-9价差走势 数据来源：银河期货，wind 单位：元/吨 图10：1-5价差走势 图11：太仓基差走势 单位：元/吨 图12：北线基差走势 单位：元/吨 数据来源：银河期货，wind 2月国际甲醇开工率触底回升，截至2月下旬，国际甲醇（除中国）产量为738629吨，较上周增加63910吨，装置产能利用率为 $50.63\%$ ，较上周回升 $4.38\%$ 。周期内主要装置变动有：东南亚文莱装置故障停车，印尼装置重启，马油纳闽1号小装置故障；北美装置陆续恢复。美金价格大幅上涨，伊朗装置陆续重启，美国寒潮结束，非伊开工提升，外盘整体开工低位迅速回升，欧美市场假期大幅下跌，内外价差缩小，东南亚转口窗口关闭。 甲醇月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind # 二、供应分析 2024年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2024年，我国甲醇产能同比增加约 $3\%$ ，全年总产量有望达到7500万吨。2024年，国内甲醇计划新增产能305万吨，其中内蒙君正、宁夏冠能、新疆中泰等均配备BDO下游，此外仍有内蒙古宝丰660万吨等多套装置预计明年投产，但配套下游300万吨MTO装置，因此2024年实际甲醇新增产能仅300万吨。 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，2024-2027年开始甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 图13：产能及增速 单位：万吨\% 图14：新增产能 单位：万吨 甲醇月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 1、2月份国内甲醇新增装置投产有限 2024年新增产能的一大特点表现在从生产工艺端来看，今年新增甲醇项目中，煤制、焦炉气制、二氧化碳加氢制、矿热炉尾气制工艺均有涉及到；其中焦炉气制甲醇量涉及212万吨，该数值占年内新增总量比例达 $35.04\%$ ，涉及主要企业有山西葡鑫焦化、山西梗阳新能源、徐州龙兴泰能源科技、阿拉善盟沪蒙能源及内蒙古东日等；主要由于国内焦化行业受环保监督检查驱动下新旧产能更替政策实施有关。 表 1: 甲醇新装置投产列表 单位：万吨 地区 企业 产能(万吨/年) 原料 投产时间 宁夏 宁夏宝丰三期 40 焦炉气 2022年6月 安徽 安徽碳鑫科技 50 焦炉气 2022年9月 河南 安阳顺成 11 二氧化碳加氢 2022年10月 内蒙 久泰 200 煤单醇 2022年10月 山西 蔺鑫一期 10 焦炉气 2022年11月 宁夏 宁夏鲲鹏 60 煤单醇 2022年12月 2022年总计 371万吨 山西 蔺鑫 10 焦炉气 2023年1月 陕西 延长石油 45 煤炭 2023年1月 内蒙 瑞志二期 18 矿热炉尾气 2023年3月 宁夏 宝丰三期 240 煤 2023年4月 东北 锦州丰安 12 焦炉气 2023年5月 内蒙 东日新能源 20 焦炉气 2023年5月 山东 徐州龙兴泰 30 焦炉气 2023年6月 山西 梗阳新能源 30 焦炉气 2023年6月 内蒙 阿拉善盟沪蒙能源 40 焦炉气 2023年6月 内蒙 广聚新材料 60 焦炉气 2023年6月 内蒙 黑猫二期 30 焦炉气 2023年三季度 湖北 华鲁恒升荆州 80 煤 2023年三季度 2023年合计 605万吨 江苏 索普 30 煤炭 2024年1月 内蒙 内蒙君正1期 40 焦炉气 2024年3月 陕西 渭化(扩建) 6 煤炭 2024年4月 甲醇月报 2026年2月26日 山西 禹王煤炭气化 20 焦炉气 2024年5月 内蒙 君正2期 15 电炉尾气 2024年5月 河南 晋开延化 20 煤炭 2024年7月 2024年合计 131万吨（内蒙宝丰220万吨/甲醇推迟到明年，配套100万吨MTO） 企业 区域 地址 产能 原料 投产时间 备注 新疆中泰化学 西北 新疆 100 煤炭 2025 内蒙古宝丰 西北 内蒙 440 煤炭 2025 300万吨MTO 乌海榕鑫 西北 内蒙 30 焦炉气 2025 介休昌盛 西北 山西 20 焦炉气 2025 江苏晋煤恒盛 华东 江苏 40 煤炭 2025 2025年总计650万吨 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 2、3月份新增投产压力依旧较小 2026年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2026年，预计我国甲醇产能同比增加约 $5\%$ ，总产能有望达到11200万吨。其中浙石化、中煤榆林二期、宁夏宝丰四期、宁夏冠能总计590万吨新增产能预计在2026年投产。浙石化新增产能预计在2026上半年投产，下游有配套醋酸装置。中煤榆林二期、宁夏宝丰四期预计在2026下半年投产主要配套MTO装置。 2026年国内甲醇仍处产能扩张周期，但增速略有放缓。从2025年开始，甲醇新增产能投产装置下游均有配套，总产能持续增加，但外卖规模基本维持不变，不过由于煤炭价格中枢下移，煤制利润尚可，预计扩张趋势仍将维持。具体投产情况如下表： 表 2：甲醇新装置投产列表 单位：万吨 企业 区域 地址 产能 原料 投产时间 备注 浙石化 华东 浙江 50 煤炭 2026 醋酸 宁夏冠能 西北 宁夏 40 煤炭 2025 50万吨BDO 内蒙古宝丰 西北 内蒙 150 煤炭 2026 MTO 中煤榆林 西北 陕西 220 煤炭 2026 MTO 广西华谊 华南 广西 100 煤炭 2026 MTO 新星惠尔绿色 西北 新疆 20 焦炉气 2026 2026年总计580万吨，其中下游配套装置510万吨，外卖装置仅20万吨 # 3、2月份煤价止跌反弹，甲醇回落，煤制利润收窄 甲醇月报 2026年2月26日 其中北线地区原料煤价格5500K反弹至550元/吨附近，榆林地区原料煤价格570元/吨附近，甲醇下游需求转弱，西北主流厂家竞拍价格跟跌，北线主流价格1770-1780元/吨之间，榆林地区主流竞拍价格跌至1790-1800元/吨之间，煤制利润收缩至300-320元/吨附近，但依旧高位运行，随着甲醇企稳反弹，预计3月煤制甲醇利润仍高位运行为主。 图15：陕北煤制甲醇利润 单位：元/吨 数据来源：银河期货、隆众、卓创 图16：北线煤制甲醇利润 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 4、煤制利润尚可，检修不及预期，开工率高位运行，国内供应宽松 煤制甲醇利润持续同比高位运行，本月甲醇检修量降至年内低位，煤制开工率继续高位运行，截至2月底，国内甲醇整体装置开工负荷为 $78.2\%$ ，较上月基本持平，较去年同期持平；西北地区的开工负荷为 $89.44\%$ ，较上月基本持平，较去年同期持平。煤单醇开工率 $101.98\%$ 较上月持平。 图17：西北甲醇开工率 单位： $\%$ 图18：煤单醇开工率 甲醇月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 2月份，国内甲醇产能增加有限，且随着部分一体化等项目投产运行，特别西北像宁夏、内蒙古乌海地区，利润虽持续高位运行，开工率环比大幅提升，2025年1-12月份甲醇总产量在9260万吨左右，同比大幅增加825万吨，同比增 $9.78\%$ ，2026年1月份，国内甲醇产量预计780万吨，较去年同期持平。 图19：甲醇月度产量 单位：万吨 数据来源：银河期货、隆众、卓创 图20：甲醇周度产量 图21：化工煤周度煤耗量 单位：万吨 图22：全国电厂日耗 单位：万吨 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 5、3月份煤价偏强，甲醇利润维持，国内供应持续宽松 当前，主产地煤矿进入春节前后停产阶段，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率下滑，日均产量将至260-300万吨，供应偏紧；电厂库存去化缓慢，加上进口煤冲击，电厂仅维持刚需采购，港口限制菜单，调入下滑，港口库存持续去库，随着工业停工放假，南方企稳下滑，电厂日耗将继续季节性回升，耗煤量持续增加，沿海电厂库存去库，刚需采购，港口平仓价止跌窄幅反弹。坑口地区煤化工品种开工率高位，化工煤需求尚可，进口减量明显，预计煤价整体震荡为主。 3月份，随着节后耗煤增加，国内煤炭供应季节性收紧，同时港口与电厂持续去库，预计煤价稳中坚挺为主。 甲醇月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 6、CTO外采结束，传统需求表现一般，供应宽松，企业库存稳定 进入3月份，随着国内甲醇装置平稳运行，整体开工率维持高位，内蒙古久泰100万吨装置、新奥一期60万吨装置及内蒙古黑猫30万吨装置均已回归，因此整体产能利用率小幅提升，3月暂无大装置检修，产能利用率满负荷运行。中东冲突影响持续，伊朗限气装置停车，进口降至低位，国内甲醇供应相对宽松，内地CTO外采结束，3月份预计企业库存稳定为主。 图23：样本企业库存 单位：万吨 数据来源：银河期货、隆众、卓创 图24：西北地区主流企业库存 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 三、2月份进口预计85万吨 甲醇月报 2026年2月26日 1、2026年1月国内进口甲醇120万吨 2026年1月中国甲醇进口量为120万吨，同比增加17万吨，预计2月份国内进口甲醇80万吨，同比增加25万吨左右。 图25：甲醇累计进口量 单位：万吨 数据来源：银河期货、隆众、卓创 图26：甲醇月度进口量 单位：万吨 数据来源：银河期货、隆众、卓创 2月至今，伊朗累计装船27万吨，非伊转船30万吨以上，预计3月份进口量75万吨，同比增加28万吨左右 图27：国际开工率 单位： $\%$ 数据来源：银河期货、隆众、卓创 图28：伊朗货与非伊货占比 单位： $\%$ 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 2、国外新增产能有限 2025年国际新增产能放缓，国际项目新增主要集中在美国，马来西亚新建装置项目于 2024年11月份投产，伊朗165万吨新增装置已于3月底投产。 表 3：国际甲醇新装置投产列表 单位：万吨 地区 企业 产能(万吨/年) 官方预计时间 建设进度 伊朗 Arian D-Polymer Petrochemical 165 2023年4月 已完成 伊朗 Dena Methanol 165 2023年4月 已完成 伊朗 Persian Gulf Apadana Methanol 165 2023年4月 伊朗 Badr Shargh Petrochemical Co. 165 2023.9 伊朗 Lavan Industry Development Co. 99 2023.11 伊朗 Kharg Island 140 2023.12 2023年总计 899万吨,实际投产330万吨 美国 G3 180 2024 已完成 美国 Koch 20 2024 已完成 美国 Fairway Methanol 13 2024 已完成 马来西亚 Sarawak Petchem 170 2024年四季度 已完成 2024总计 383 企业 产能(万吨/年) 官方预计时间 建设进度 Persian Gulf Apadana Methanol 165 2025年4月 已投产 2025年总计 165万吨 # 3、2026年国际新增产能有限 未来几年国际间仍不乏新增甲醇产能投放，除了我们重点关注的伊朗、美国及马来西亚外，印尼、印度也在寻求煤制甲醇发展，提高甲醇自给率，目前多数在规划阶段。 2026年国际甲醇预计新建1套产能，是Sabalan2#Methanol（原Dena Petrochemical）， 甲醇月报 2026年2月26日 产能165万吨/年，均位于伊朗地区，其投产后，势必继续增加对中国的出口，从而支撑中国进口继续提升。当前，随着国际局势依旧不稳定，天然气供应是否充裕将成为明年影响中东特别是伊朗甲醇装置的关键。此外美国目前甲醇产能1100万吨左右，美国近几年也由甲醇进口国转为出口国并出口至欧洲等地，其它项目产能可控，部分为扩能项目，部分为绿醇，如VCR项目耗资10亿元，由Proman、壳牌、Suncor、魁北克省政府和Enerkem共同开发。 表 4：伊朗甲醇新装置投产列表 单位：万吨 地区 企业 产能(万吨/年) 官方预计时间 建设进度 伊朗 Dena Petrochemical Co.(Sabalan2#) 165 2026年 0 2025年总计 165万吨 # 4、伊朗装置陆续恢复，3月份进口量约70万吨 当前，伊朗停车装置陆续恢复，日均产量从6000吨增加至10000吨附近，2月甲醇进口预计80万吨，2月至今，伊朗装船27万吨，3月份进口量75万吨。 图29：进口利润 数据来源：银河期货、隆众、卓创 图30：伊朗日均产量 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 5、进口下滑，MTO开工大幅降低，港口去库缓慢 2025年12月份开始伊朗装船速度放缓，进口量骤减，下游MTO下滑，港口去库缓慢。 截至2月底，港口总库存147万吨，较上个月底持平，其中，华东地区总库存107万吨左右，华南地区总库存40万吨。 甲醇月报 2026年2月26日 图31：港口总库存 单位：万吨 数据来源：银河期货、隆众、卓创 图32：华东地区总库存 数据来源：银河期货、隆众、卓创 港口总库存维持高位，港口可流通货源宽松，截2月底，港口可流通货源88万吨，较上月持平，港口库容紧张，基差偏弱，远月基差走弱。 图33：华南地区总库存 单位：万吨 数据来源：银河期货、隆众、卓创 图34：港口流通货源 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 四、3月需求增量有限，宏观层面变动不大 1、宏观经济恢复缓慢 3 月份贸易冲突与地缘冲突再次对国内宏观造成一定程度干扰，同时美联储何时降息值得重点关注。 1月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指 甲醇月报 2026年2月26日 数。1月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为 $49.3\%$ 、 $49.4\%$ 和 $49.8\%$ ，比上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点，经济景气水平有所回落。 单位： $\%$ 图35：国内PMI走势 数据来源：银河期货、隆众、卓创 单位： $\%$ 图36：国内PMI生产走势 数据来源：银河期货、隆众、卓创 1月份，部分制造业行业进入传统淡季，加之市场有效需求仍显不足，制造业PMI为 $49.3\%$ ，景气水平较上月下降。1月份，受建筑业等行业景气度下降等因素影响，非制造业商务活动指数为 $49.4\%$ ，比上月下降0.8个百分点，非制造业总体景气水平有所回落。 单位： $\%$ 图37：国内PMI新订单走势 数据来源：银河期货、隆众、卓创 单位： $\%$ 图38：国内PMI新出口订单走势 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 2、3月份MTO暂无新增装置投产 2026年一季度末，预计MTO新增投产装置100万吨。 甲醇月报 2026年2月26日 表 5: MTO 新装置投产列表 单位：万吨 企业 产能(万吨/年) 甲醇需求(万吨/年) 投产时间 甘肃华亭 20 60 2022年7月 天津渤化 60 180 2022年7月 新疆广汇 20 60 2022年1月 宁夏宝丰 100 自产 2022年年底 神华包头二期 70 210 2023年 联泓新科 45 120 2025四季度 广西华谊 100 180 2026年3月 2026年新增投产100万吨MTO装置，外采甲醇180万吨 # 3、MTO部分装置面临淘汰压力 截至目前，兴兴69万吨/年MTO装置停车；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置停车；天津渤化60万吨/年（MTO）装置负荷7成；宁波富德60万吨/年DMTO装置重启，山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置8成运行；中原石化20万吨/年S-MTO正常运行。 表 6：MTO 装置动态 单位： $\%$ 企业 产能(万吨/年) 日甲醇需求(吨) 装置动态 斯尔邦 80 7200 停车 兴兴 69 6000 停车 宁波富德 60 5400 重启 常州富德 30 2700 停车 南京诚志一期 30 2700 降负 南京诚志二期 60 5400 降负 天津渤化 60 5400 降负7成 鲁西化工 30 2700 8成负荷 甲醇月报 2026年2月26日 中原乙烯 20 1800 正常运行 宝丰（新增） 50 4500 投产 从利润角度讲，在整体聚丙烯和乙二醇格局不佳的背景下，常州富德和宁波富德利润亏损已经持续了很长的一段时间，确实面临着比较大的淘汰压力。 从产业格局讲，因为母公司大炼化的投产，斯尔邦和兴兴最有可能退出，或者长期维持开开停停低负荷。盛虹的乙烯裂解顺利投产出料，不过MTO正常运行，而兴兴面临125万吨/乙烯年产量的轻烃裂解已经开车，MTO当前正常运行。 图39：MTO综合利润 数据来源：银河期货、隆众、卓创 单位：元/吨 图40：MTO单体利润 单位：元/吨 图41：全国MTO开工率 单位： $\%$ 图42：港口MTO开工率 单位： $\%$ 数据来源：银河期货、隆众、卓创 当前，MTO整体开工维持低位，一方面，随着甲醇价格触底反弹，而烯烃价格大幅回落，MTO利润偏低；另一方面，关税冲突下，丙烷原料成本有所上涨，PDH企业开工率下滑预期明显增加，MTO基本面改善预期落空，MTO持续亏损。 当前，由于前期中东冲突加剧，国内甲醇持续上涨，MTO利润被大幅压缩，兴兴与斯尔邦装置停车，其余装置不程度降幅，MTO开工大幅下滑为主。 甲醇月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 # 4、3月份传统下游需求恢复缓慢 甲醇传统下游各板块基本面呈现分化格局，从新增的下游投产来看，主要为传统及精细下游，其中甲醛、MTBE及DMF增量较为稳定，而醋酸、BDO及DMC新增量较多。 截至2月底，二甲醚产能利用率为 $5.38\%$ ，环比持平，新乡心连心装置停车，其他装置均维持前期运行，本周恢复量小于损失量，整体产能利用率较下降。醋酸产能利用率 $80.09\%$ 环比持平，工厂意外故障较多，德州华鲁、安徽华谊装置短停后恢复，长城、索普装置恢复前期正常负荷运行，英力士、新疆延续停车，整体产能利用率有所走低。甲醛开工率 $18.51\%$ 环比持平，山东联亿、金沂蒙等装置降负运行，河南心兴、盛宏丰、安徽定远、广西贵港等多套装置停车检修。MTBE开工率 $67.87\%$ ，月环比提下滑 $1\%$ 。 甲醛、二甲醚等行业受需求弱势所影响，整体开工率维持低位，对甲醇采购积极性有所下滑，醋酸、MTBE等板块基本面仍维持韧性。 图43：传统下游加权利润 单位：元/吨 图44：传统下游加权开工率 单位： $\%$ # 第三部分 后市展望及策略推荐 # 【综合分析】 3月份基本面展望，供应端，3月份春节过后，随着节后复工复产，煤耗增加，煤炭库存偏低，预计煤价延续坚挺态势，西北地区CTO外采结束，甲醇竞拍价格弱势运行，煤制利润压缩，但依旧偏高，国内甲醇开工率高位维持，3月检修装置偏少，整体国内供应仍相对充裕。进口方面，伊朗地区限气停车装置陆续回归，不过2月伊朗装船量进一步下滑，3月份进口量预计降至70万吨，但MTO开工率低位运行，港口库存去库缓慢。需求端来看，3月份整体需求暂无增量，MTO新增装置预计二季度投产；传统需求产能继续扩张，但在宏观整体表现平平的背景下，难有亮点。 甲醇基本面整体偏弱，但当前国内宏观及大宗情绪不稳定，且中东地缘冲突加剧，资金与情绪对甲醇扰动因素更大。 # 【策略推荐】 # 1、单边：低多为主 地缘不稳定，叠加国内资金情绪积极，在美伊谈判彻底落之前，对甲醇期货有一定支撑。 # 2、套利 (1) 跨期套利: 中长期关注 59 正套。 (2) 跨品种套利：PP-3MA 中长期关注做修复的机会 # 3、期权 下边际2100元/吨 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 / 研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799