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网络安全行业Q4增速低于预期，但长期增长潜力显著

核心内容概述

2021年第四季度，中国IT安全硬件市场整体规模为15.4亿美元，同比增长9.25%，增速低于市场预期。尽管全年市场规模达到37.7亿美元，同比增长15.2%，但行业已连续三年增速低于预期。分析师认为，Q4增速下滑主要受疫情和原材料紧缺影响，但随着政策推动及行业需求增长，2022年网络安全行业仍将保持旺盛需求，预计2021-2025年全球网络安全行业将保持20.5%的复合增速，中国增速位列全球第一。

主要观点

1. 市场表现

• Q4增速低于预期：受疫情和原材料供应短缺影响，2021Q4增速不及预期。
• 全年增速仍强劲：2021年全年增速达15.2%，虽连续三年低于预期，但在疫情背景下表现良好。
• 未来增长潜力大：根据IDC预测，2021-2025年中国网络安全行业将保持20.5%的复合增速，远超全球平均水平（10.4%）。

2. 产品结构与细分市场

• 2025年产品结构预测：
  • 安全硬件：市场规模预计达94.5亿美元，占比超40%，仍为最大子市场。
  • 安全软件：市场规模预计达59.0亿美元，五年复合增速23.9%，为增长最快子市场。
  • 安全服务：市场规模预计达61.1亿美元，五年复合增速20.8%。
• 细分市场表现：
  • IDS/IPS市场：波动最大，启明星辰连续三年市场份额提升。
  • UTM防火墙市场：启明星辰、深信服、奇安信等企业占据主导地位。
  • VPN市场：在远程办公、零信任等趋势推动下增速最快，但市场格局出现变化。

3. 厂商表现

• 启明星辰：在UTM、IDS/IPS、VPN三大领域均保持领先，市场份额持续提升。
• 天融信：在UTM防火墙市场占据第一，但其他领域有所下滑。
• 深信服：在UTM市场表现突出，但在安全软件和安全服务领域增速下滑。
• 其他厂商：如新华三、山石网科、绿盟科技等也在细分市场有所增长，但部分企业面临盈利压力。

4. 估值与投资建议

• 行业估值：以2022年3月18日股价为基准，2022年、2023年行业PE中位数分别为27.48倍、19.76倍，PEG中位数为0.68和0.58，显著低于1，显示估值优势。
• 投资建议：重点推荐启明星辰（002439）和天融信（002212），因其兼具估值优势与成长性。

关键信息总结

• 行业前景：网络安全行业长期增长潜力大，2021-2025年复合增速20.5%，全球领先。
• 政策推动：《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等政策持续推动行业需求。
• 市场挑战：疫情、供应链短缺、竞争加剧等因素可能对行业短期增长造成压力。
• 投资机会：部分企业估值偏低，成长性良好，具备长期投资价值。

风险提示

• 原材料供应短缺压力的持续；
• 行业竞争压力持续加大；
• 疫情发展超预期；
• 政府财政压力可能影响网络安全投入预算。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

行业发展趋势

• 技术驱动：随着数字化转型的加快，信息安全对抗成为新的竞争焦点。
• 多平台适配：网络安全硬件厂商需加强多平台适配能力，以应对市场变化。
• 细分市场分化：安全软件和安全服务市场增速较快，而安全硬件市场增速相对平稳。

附录

• 图表：包含2017Q4-2021Q4网络安全硬件市场规模及增速、2021-2025年网络安全产品结构预测等。
• 数据来源：IDC、Wind、公司公告、中原证券。