20220320-国盛证券-建筑装饰行业周报_稳增长主线仍将延续_关注绿色建筑强制规范实施_12页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本周经济数据好于预期，但整体仍处于较弱区间，疫情对经济恢复基础构成扰动，后续稳增长政策仍有望加力。六部委积极表态稳定地产等关键行业预期，政策信心提振，地产链相关公司估值有望修复。同时，住建部发布的《建筑节能与可再生能源利用通用规范》将于今年4月1日正式实施，推动绿色建筑相关细分领域发展提速。此外，基建REITs试点深化，中国交建REITs项目已通过审核，具备较大发展潜力。

主要观点

• 稳增长主线延续：在疫情扰动下，经济恢复基础不稳固，预计稳增长政策仍将持续加力。重点推荐地产链、基建链、制造业链。
• 地产链：推荐低估值央企地产与施工龙头中国建筑（PE3.9X），关注中海地产在供给侧改革中的受益机会。
• 基建链：推荐央企龙头中国交建（PE6.0X），受益于REITs发展；高成长地方国企山东路桥（PE4.6X）。
• 制造业链：推荐受益于油价中枢抬升的化学工程龙头中国化学（PE8.5X）。
• 绿色建筑：光伏建筑（BIPV/BAPV）、装配式建筑、绿色节能改造、绿色建材等细分领域将受益于新政策，重点推荐钢结构龙头精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE15X）；建筑支护设备租赁龙头华铁应急（PE16X）；微电网龙头安科瑞（PE25X）；配电网EPCO龙头苏文电能（PE22X）；供热节能改造龙头瑞纳智能（PE18X）。

关键信息

1. 投资数据

• 固投：1-2月同比增长12.2%，三年复合增速4.6%，仍低于疫情前水平。
• 基建投资：1-2月同比增长8.1%，三年复合增速1.0%，但全口径基建投资同比增长8.6%，三年复合增速2.3%，仍处于低增长区间。
• 房地产投资：1-2月同比增长3.7%，三年复合增速6.3%，表现好于预期，但销售面积同比-9.6%，新开工面积同比-12.2%，资金到位金额同比-17.7%，显示地产需求仍疲软。
• 制造业投资：1-2月同比增长20.9%，三年复合增速4.4%，略好于19年水平，其中高技术制造业投资增长42.7%，表现亮眼。

2. 政策动态

• 六部委表态：金融委等六部委积极表态稳定地产等关键行业预期，鼓励并购贷、推迟房地产税试点、化解房地产企业风险，政策信心提振。
• 绿色建筑规范：住建部发布的《建筑节能与可再生能源利用通用规范》将于4月1日正式实施，要求新建建筑安装太阳能系统，推动BIPV/BAPV、装配式建筑、绿色节能改造、绿色建材等细分领域发展提速。

3. 基建REITs

• 中国交建：其高速公路REITs项目已通过上证审核，评估价值约98亿元，具备丰富的REITs申报资源，未来有望通过扩募机制优化投资组合，加速盘活存量资产。

4. 行业走势

• 建筑板块：本周下跌1.27%，周涨幅排在申万一级行业指数第11名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.51%/-0.32%/-3.08%。
• 子板块：装饰、设计咨询涨幅居前，建筑央企、地方国企、国际工程跌幅居前。
• 个股：杭州园林、建科院、汉嘉设计涨幅前三；天域生态、东珠生态、中国核建跌幅前三。

投资建议

• 稳增长主线：继续推荐地产链、基建链、制造业链。
• 地产链：重点推荐中国建筑（3月金股）。
• 基建链：重点推荐中国交建（REITs顺利推进）及山东路桥（高成长地方国企）。
• 制造业链：重点推荐中国化学（受益于油价中枢抬升）。
• 绿色建筑细分领域：重点推荐钢结构龙头精工钢构、鸿路钢构，建筑支护设备租赁龙头华铁应急；微电网龙头安科瑞，配电网EPCO龙头苏文电能；供热节能改造龙头瑞纳智能。

风险提示

• 政策推动不及预期：绿色建筑规范实施可能不如预期，影响相关行业增长。
• 疫情影响超预期：疫情反复可能进一步拖累地产销售和经济复苏。
• 应收账款风险：部分公司存在应收账款风险。
• 海外经营风险：部分企业海外业务可能面临不确定性。

重点标的