20251109-西南证券-荣盛石化-002493.SZ-2025年三季报点评_炼化龙头全产业链布局_2025Q3环比改善_12页_1mb

荣盛石化（002493）2025年三季报点评总结

公司概况

• 全球领先的炼化全产业链龙头企业，主营油品、化工品及聚酯产品。
• 主导浙石化炼化一体化项目，具备年加工4000万吨原油、880万吨对二甲苯（PX）、420万吨乙烯产能，炼化规模全球领先。
• 布局新能源材料，产品涵盖EVA、POE、DMC、PC、ABS等新材料，受益于行业发展。

业绩概要

• 2025前三季度：营收同比降7.09%至2278.15亿元，归母净利润同比增1.34%至8.88亿元；三季度单季营收同比降5.67%至791.85亿元，归母净利润同比增1427.94%（环比增1992.91%）。
• 盈利能力：毛利率、净利率分别提升0.74pct和0.42pct至12.91%、1.15%，三项费率维持低位。

关键驱动因素

1. 产业链协同：通过上下游整合降低生产成本，提升产品竞争力。
2. 原油价格下行压力：WTI原油年度跌幅达14.88%，PTA、POY等产品价格承压。
3. 供需改善预期：反内卷背景下，炼化与聚酯产品供需格局有望优化，原油企稳后量价修复可期。

未来展望

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润复合增长率85.94%，2026年PE43倍，目标价13.33元（较当前价10.80元有约23%上行空间）。
• 估值：高于行业平均PE（2024年30倍），基于产能规模与盈利修复潜力给予“买入”评级。

风险提示

• 原油价格波动风险；
• 炼化产能扩张与下游需求不确定性。