基础化工行业“中特估”系列研究之一：“三桶油”释放改革红利，油气央企价值有望重塑-20230717-华安证券-26页_890kb

报告摘要

本报告主要分析了“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）在当前国企改革背景下，估值处于历史低位，但具备较大的提升空间。通过对比民企与央国企的估值指标，分析了“三桶油”在盈利能力、分红率、产业链布局、成本控制、绿色转型等方面的优势，并结合“中特估”政策对油气央企估值重塑的可能性进行了展望。

估值处于历史低位：
- “三桶油”PE和PB均处于历史低位，尤其中国石油和中国石化PB低于1，说明估值被严重低估。
- 与民企相比，央国企整体估值偏低，其中“三桶油”在石油石化行业中表现尤为突出。
国企改革提升经营效率：
- 2023年新一轮国企改革深化提升行动，将考核指标从“两利四率”调整为“一利五率”，更强调利润质量与经营效率。
- “三桶油”作为重点改革对象，有望通过提升经营效率、创新能力和资源优化实现价值重塑。
产业链齐全，盈利质量稳步提升：
- “三桶油”在产业链布局、研发费用投入、成本控制方面表现优异，具有较强的盈利能力。
- 2022年，三家企业归母净利润复合增速分别为22.71%、10.87%、32.04%，盈利能力优于民企。
高分红率提升估值吸引力：
- “三桶油”股息率远高于其他化工类公司，2022年分别达到8.50%、8.14%、8.33%，具备稳定的投资收益。
- 高股息率和盈利能力的结合，使得“三桶油”成为低风险偏好投资者的首选。
绿色转型与新能源布局：
- “三桶油”积极推进绿色低碳转型，布局新能源、新材料业务，如氢能、风电、光伏等。
- 通过技术创新和项目落地，公司正在构建“第二增长曲线”，推动可持续发展。