20190716-天风证券-航空运输行业点评：上半年旅客流量稳定增长，继续看好三季度业绩_5页_680kb
报告摘要
航空运输行业总结
核心内容
2019年上半年，中国民航运行平稳，供需基本平衡，旅客流量保持稳定增长。整体来看，ASK（可用座公里）同比上升10%，RPK（已售座公里）同比上升10.1%，客运量同比上升8.5%，客座率同比上升0.1个百分点，达到83.3%。尽管供给端受到B737MAX停飞的影响，但整体运价表现依然稳健，三季度业绩预期良好。
主要观点
- 上半年旅客流量稳定增长：尽管宏观经济环境低迷，但民航行业仍实现供需平衡，旅客运输量稳步上升。
- 国内线受宏观经济影响较大：公商务旅客需求疲软，导致国内线客座率承压，部分航空公司出现小幅下滑。
- 国际线表现相对强势：受国际市场需求支撑，国际航线旅客运输量及客座率均保持增长态势。
- B737MAX停飞压制供给：该机型停飞对航空公司的运力投放形成限制，短期内供给端存在刚性缺口，有助于运价回升。
- 油价与汇率改善助力成本控制：油价与汇率走势优于去年同期，有助于降低航空公司运营成本。
- 民航发展基金减负：政策层面的减负措施进一步优化行业成本结构，提升盈利空间。
关键信息
各航空公司运营数据概览
| 指标 | 国航 | 南航 | 东航 | 海航 | 春秋 | 吉祥 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 6月ASK增速 | 4.2% | 10.5% | 12.1% | 12.7% | 9.6% | 18.9% |
| 6月RPK增速 | 4.8% | 11.1% | 11.1% | 11.3% | 10.4% | 17.1% |
| 6月旅客量增速 | 2.7% | 9.3% | 8.4% | 8.4% | 12.1% | 21.6% |
| 6月客座率 | 80.6% | 82.9% | 82.8% | 83.7% | 91.7% | 85.9% |
| 6月客座率变动 | +0.4% | +0.5% | -0.8% | -1.1% | +0.7% | -1.4% |
| 上半年ASK增速 | 5.7% | 10.1% | 10.4% | 12.1% | 9.3% | 16.1% |
| 上半年RPK增速 | 6.4% | 10.4% | 10.6% | 9.9% | 12.2% | 15.5% |
| 上半年旅客量增速 | 5.1% | 8.1% | 8.6% | 7.7% | 13.0% | 19.3% |
| 上半年客座率 | 81.0% | 82.7% | 82.7% | 83.7% | 91.7% | 85.4% |
| 上半年客座率变动 | +0.5% | +0.2% | +0.2% | -1.7% | +2.4% | -0.4% |
国内线与国际线表现
- 国内线：受宏观经济影响，整体客座率承压，部分公司出现小幅下滑。
- 国航：国内线ASK增速1.2%，客座率微升0.1%。
- 南航：国内线客座率微升0.2%。
- 东航：国内线客座率下滑1.8%。
- 春秋与吉祥：国内线客座率分别下降0.3%和1.3%。
- 国际线：整体表现强劲，运力与客座率均保持增长。
- 三大航国际线旅客增速均在10%左右，客座率同比上升。
- 春秋国际线客座率上升2.7%。
- 吉祥国际线因长航线刚刚开辟，客座率下降2.1%。
B737MAX停飞影响
- 波音公司预计无法在2020年前完成B737MAX复飞准备。
- B737MAX停飞导致供给端出现刚性缺口，对运价形成上行支撑。
- 2019年暑运旺季航班计划量同比增幅为7%-8%，低于2019夏秋航季的9%，表明供给缺口与去年低利用率的对冲效应。
投资建议
- 推荐公司：三大航（国航、南航、东航）、春秋航空、吉祥航空。
- 支撑因素：
- B737MAX停飞带来的供给缺口。
- 油价与汇率走势优于去年同期。
- 民航发展基金减负降低运营成本。
- 预期表现：三季度业绩将显著提升，运价有望企稳回升。
风险提示
- 宏观经济超预期下滑。
- 油价大幅上涨。
- 汇率剧烈波动。
- 安全事故。
投资评级
| 类别 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 强于大市 | 预期股价相对收益5%以上 |
| 行业投资评级 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
分析师信息
- 姜明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516110002，邮箱：jiangming@tfzq.com
- 曾凡喆：分析师，SAC执业证书编号：S1110518110001，邮箱：zengfanzhe@tfzq.com
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