20230312-国盛证券-医药生物行业周报_智飞生物_在售在研品种预期差在哪里__24页_2mb

医药生物行业总结

核心观点

1.1 周观点

• 行业表现：本周（3.06-3.10）申万医药指数下跌1.57%，但跑赢沪深300指数和创业板指数，排名全行业第4。
• 智飞生物：公司管线品种被严重低估，现有HPV疫苗仍有较大市场拓展空间，预防性微卡未来有望成为爆品，当前位置继续推荐。

1.2 投资策略及思考

• 四大长期主线：
  • 医药科技创新：创新药技术平台升级、国际化升级、创新类器械、创新疫苗。
  • 医药制造升级：制剂国际化、CDMO&CMO、特色API、生物制药上游设备及科研服务。
  • 医药消费升级：品牌中药、眼科、口腔、医美、康复、肿瘤、辅助生殖、综合医疗服务。
  • 医药模式升级：互联网医疗&医疗电商、ICL。

1.3 智飞生物分析

• 管线价值预期差：智飞生物当前管线品种被严重低估，未来产品叠加销售峰值有望突破160亿元，成长空间巨大。
• HPV疫苗：国内渗透率低，仍有较大拓展空间。男性适应症将新增市场空间，九价疫苗接种人群扩大将提高人均价值产出。
• 预防性微卡：潜在市场空间大，预计未来销量有望达到50亿元，成为潜在爆品。

行业重点事件与政策回顾

事件一：2023政府工作报告

• 生物医药发展：强调生物医药向中高端迈进，推动创新和提升医疗卫生服务能力。
• 疫情防控：进入“乙类乙管”常态化阶段，重视疫苗迭代和新药研发。

事件二：国家医保局发布2022年医疗保障事业发展统计快报

• 医保基金：累计结存42540.73亿元，医保报销范围扩大，减轻群众负担。
• 集采影响：药品平均降价48%，高值医用耗材平均降价84%，关注其对行业利润空间的影响。

事件三：国家药监局发布药品检验能力验证计划

• 检验能力提升：对药品检验机构提出更高要求，提升药品安全和监管能力。

行情回顾与医药热度跟踪

3.1 行情回顾

• 指数表现：申万医药指数下跌1.57%，跑赢沪深300和创业板指数。
• 子行业表现：生物制品II表现最佳，化学原料药表现最差。

3.2 行业热度追踪

• 估值水平：PE（TTM）为25.18，较上周下降0.39个单位。
• 溢价率：PE估值溢价率下降至34.21%，处于相对低位。
• 成交额：医药成交额占沪深总成交额的5.94%，低于历史均值7.30%。

3.3 个股行情回顾

• 涨幅前五：润达医疗、成都先导、和佳医疗、圣诺生物、ST辅仁。
• 跌幅前五：维力医疗、共同药业、万泽股份、振东制药、长江健康。
• 滚动月涨幅前五：德源药业、吉贝尔、圣诺生物、诚意药业、博济医药。
• 滚动月跌幅前五：康龙化成、贝达药业、美迪西、延安必康、热景生物。

特色上市公司估值增速更新

图表12：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况

• 创新药技术平台升级：恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药等。
• 创新药国际化升级：恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B等。
• 创新类器械：迈瑞医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B等。
• 创新疫苗：智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物等。

风险提示

• 负向政策持续超预期
• 行业增速不及预期
• 假设或测算可能存在误差

其他长期跟踪公司

• 药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民等。
• 传统仿制药&特色专科：恩华药业、人福医药、华海药业、华润双鹤、通化东宝、甘李药业等。
• 血制品：华兰生物、博雅生物、派林生物、天坛生物、卫光生物等。
• 医药流通：百洋医药、上海医药、九州通、国药股份、柳药股份等。

总结

• 行业趋势：医药行业在2023年呈现【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。
• 重点公司：智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物等。
• 投资建议：持续关注国企改革、创新药、疫苗、器械、医药流通等细分领域，把握市场轮动机会。