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用友网络（600588）2022年中报总结

核心内容

用友网络于2022年8月22日发布2022年中报，整体表现符合市场预期。公司持续推进云业务转型，收入结构持续优化，研发投入加大，新产品“事项会计”受到市场高度关注，有望成为下半年增收重点。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

收入与利润表现

• 2022年H1营业收入：35.4亿元，其中“云+软件”收入35.1亿元，同比增长19%，云服务收入23亿元，同比增长52.6%，占总收入的65%。
• 净利润：2022年H1归属母公司净利润为-2.1亿元，同比下滑，主要受去年同期一次性股权转让投资收益影响，同时研发投入持续加大。
• 盈利预测调整：公司将2022-2023年收入预测从111亿元/134亿元下调至105亿元/131亿元，2024年收入预测上调至170亿元。

财务指标分析

• PS估值：当前市值对应2022-2024年PS分别为7/5/4倍。
• P/E与P/B：2022年P/E为130.60倍，P/B为9.11倍；预计2024年P/E降至62.23倍，P/B降至7.22倍。
• ROIC与ROE：2022年ROIC为5.12%，ROE（摊薄）为6.97%；预计2024年ROIC提升至9.20%，ROE提升至11.60%。

业务分层表现

• 大客户市场：收入23.62亿元，同比增长19.3%，其中云收入15.62亿元，同比增长47.1%。
• 中型客户市场：收入5.01亿元，同比增长34.8%，云收入2.46亿元，同比增长132.7%。
• 小微企业市场：收入3.38亿元，同比增长55.7%，订阅收入1.78亿元，同比增长77.3%。
• 签约情况：大客户千万以上项目签约金额同比增长61%，成功签约10家央企一级统签项目，信创国产替代项目累计签约超350家。

研发投入与产品进展

• 研发投入：2022年H1总研发投入13.2亿元，同比增长38.1%。
• 新产品：事项会计全新财务产品已引起市场高度关注，预计将成为下半年增收重点。
• 利润预期：公司预计2023年研发费用将趋近自然增长，利润增速有望超过营收增速，达到利润拐点。

关键信息

• 云业务转型：云服务收入占比持续提升，ARR（年度经常性收入）达到16.8亿元，同比增长101.3%。
• 合同负债增长：云合同负债17.6亿元，同比增长41.4%；订阅合同负债10.3亿元，同比增长57.5%。
• 市场前景：在信创国产化提升的背景下，公司YonBIP平台有望承载“平台+生态”战略，成为增长引擎。
• 风险提示：企业服务产业竞争加剧，新冠疫情可能带来整体经济下行压力。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 分析师信息：
  • 王紫敬（证券分析师），执业证书：S0600521080005，电话：021-60199781，邮箱：wangzj@dwzq.com.cn
  • 周高鼎（研究助理），执业证书：S0600121030021，邮箱：zhougd@dwzq.com.cn

股价走势与市场数据

• 收盘价：20.39元
• 一年最低/最高价：16.94元/39.75元
• 市净率（P/B）：6.37倍
• 流通A股市值：69,405.45亿元
• 总市值：70,016.63亿元

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅限客户使用，不构成投资建议。公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，且可能为其提供服务。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，且可能随时间变化。未经授权，不得复制、发布或修改本报告内容。