20220531-安信证券-尚品宅配-300616.SZ-拟募资8亿推进成都产能建设_整装业务持续成长可期_5页_344kb

尚品宅配（300616.SZ）2022年5月31日公告总结

核心内容

尚品宅配于2022年5月30日发布公告，拟通过非公开发行股票募集资金不超过8亿元，用于建设成都维尚生产基地项目。此项目旨在优化公司产能布局，提升定制家具生产能力，以更好地覆盖西南及相邻区域市场，提高交付效率并降低物流成本。

主要观点

产能扩张与市场覆盖

• 项目目的：通过建设成都生产基地，补充佛山与无锡基地，缩短西南地区的物流半径和交货周期。
• 市场表现：2021年西南、西北、华中地区销售额达18.90亿元，占公司总销售额的25.85%，凸显该区域市场潜力。
• 产能瓶颈：公司2019-2021年产能利用率分别为94.60%、86.26%、87.70%，受疫情影响有所下降，但仍处于高位，现有产能已接近满负荷，亟需新增产能以支撑销售增长。

智能制造与数字化转型

• 智能制造优势：公司拥有自主开发的智能化自动拆单、排产系统，推动大规模柔性化生产能力。
• BIM整装模式：结合BIM数字化整装模式与线上线下一体化渠道布局，整装业务有望加速成长，满足个性化定制需求。
• 全流程数字化：子公司圆方软件为传统家具企业提供全流程数字化改造服务，助力企业转型升级。

财务预测与估值

• 收入增长：预计2022-2024年营业收入分别为78.53亿、87.25亿、98.34亿元，同比增长7.43%、11.10%、12.71%。
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为1.98亿、2.95亿、4.02亿元，同比增长120.72%、48.99%、36.27%。
• 估值指标：对应PE分别为25.1x、16.9x、12.4x，呈现下降趋势，显示盈利预期提升。
• 投资建议：维持“增持-A”评级，6个月目标价为29.35元，当前股价为24.54元。

关键信息

募资情况

• 发行对象：不超过35名特定对象。
• 发行价格：不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。
• 募集资金用途：成都维尚生产基地建设项目。

财务数据

• 营业收入：2020年6,513.4百万元，2021年7,309.6百万元，2022E年7,853.0百万元。
• 净利润：2020年101.4百万元，2021年89.7百万元，2022E年198.0百万元。
• 每股收益：2020年0.51元，2021年0.45元，2022E年1.00元。
• 资产负债率：2021年为55.2%，2022E年降至51.3%，显示财务结构优化。

风险提示

• 项目进展不及预期：可能影响产能释放与业绩增长。
• 疫情反复：可能对供应链和市场需求造成影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 业务转型进展不如预期：可能影响公司整体盈利能力。

财务指标概览

投资评级与目标价

• 投资评级：增持-A。
• 6个月目标价：29.35元。
• 当前股价：24.54元。
• 股息收益率：预计2022-2024年分别为1.1%、1.8%、2.5%，逐步提升。

交易数据

总结

尚品宅配通过募资建设成都生产基地，旨在优化产能布局，提升西南市场覆盖能力，缓解现有产能瓶颈。结合智能制造与BIM整装模式，公司有望实现生产效率提升与业务增长。财务预测显示公司未来三年收入与净利润将持续增长，估值逐步下降，盈利预期上升。尽管存在项目进展、疫情、竞争等风险，但公司转型趋势积极，投资建议为“增持-A”。