资产配置策略报告：存款基准利率十问十答-20200225-兴业研究-10页_679kb

存款基准利率十问十答总结

核心内容

存款基准利率作为我国利率体系的重要组成部分，近年来逐步淡出公众视野。2020年1月以来，央行领导多次提及存款基准利率的调整，引发市场关注。本报告以问答形式对存款基准利率调整的背景、影响、路径及银行应对策略进行了全面解析。

主要观点

1. 为何要降存款基准利率？

• 降低存款基准利率是降低实体融资成本的配套措施。
• 2019年8月启动贷款端利率并轨后，LPR累计下调26BP，但贷款利率仍偏高。
• 存款成本，尤其是增量存款的边际成本存在刚性，难以有效回落。
• 通过打击高成本存款产品，试图降低负债成本，但效果有限。

2. 降存款基准利率有何益处？

• 有助于降低银行存款成本，推动全口径负债成本下行。
• 存款基准利率涵盖多个期限，可实现对不同期限的差异化调整。
• 与贷款端市场化改革形成合力，有助于整体利率体系的优化。

3. 降存款基准利率有何弊端？

• 实际障碍：当前存款利率存在深度负利率，影响企业和居民的无风险回报。
• 宏观层面：重拾存款基准利率可能延缓存款利率市场化的进程。

4. 存款基准利率何时会降？

• 央行将综合考虑经济增长、物价水平等因素进行调整。
• CPI回落至2%-3%区间将是调降存款基准利率的理想窗口。
• 不应过迟，否则年内存款成本难以有效回落。

5. 存款基准利率会怎么降？

• 对不同期限进行差异化处理，长期限降得更多。
• 进一步打开利率上浮的上限，推动存款利率市场化。

6. 存款成本能否降下来？

• 存款成本的下降是动态博弈过程，取决于其他可比产品的收益率变化。
• 货基、类货基等产品收益率已回落，存款的相对吸引力增强。
• 存款稳定性提升有助于实现存款成本的真实下降。

7. 不同银行成本回落差异如何？

• 成本回落差异主要由存款结构和主动负债依赖程度决定。
• 定期存款占比高的银行更受益，而中小银行可能因规模增长需求仍会吸纳高成本存款。

8. 存款利率市场化如何推进？

• 存款利率市场化将采用务实、渐进的方式。
• 存款基准利率仍可能作为“定海神针”，另一轨则是未来可能作为基准的市场化利率。
• 通过调整基准利率和培育市场化利率双轨，为中长期存款利率并轨做准备。

9. 存款基准利率调整对银行息差有何影响？

• 整体息差仍有望保持稳定，但分化严重。
• 负债端成本下行，资产端收益率可能更快下降，加大资产配置难度。
• 银行需在息差管理上保持折衷，避免过度让利影响资本积累。

10. 银行资产负债应如何调整？

• 负债端：合理安排存款期限，协调各渠道和工具的关系。
• 资产端：加大中长期资产投放，锁定收益，以应对负债成本下降带来的挑战。

关键信息

• 存款基准利率：目前1年期存款基准上浮到顶为2.25%，1月CPI为5.4%。
• 贷款利率：LPR累计下调26BP，一般贷款利率高达5.74%。
• 货基收益率：已与1Y存款基准利率接近，未来收益率可能继续下行。
• CPI回落目标：2%-3%区间是存款基准利率调降的理想窗口。
• 银行应对策略：优化存款结构、协调负债工具、加大中长期资产配置。

总结

存款基准利率的调整是推动我国利率市场化的重要举措，有助于降低银行负债成本，支持实体融资。然而，当前负利率环境下，调整需谨慎，需等待CPI回落至适宜水平。未来调整将采取差异化策略，同时推进存款利率市场化，实现银行息差的稳定。银行应通过优化负债结构和资产配置，应对利率下行带来的挑战。