20160313-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_两会后市场或将选择方向_适时建立跨式多头_12页_1mb

报告摘要

两会后市场或将选择方向，适时建立跨越式多头

核心内容

本报告分析了两会后上证50ETF及期权的市场表现与波动率变化，并基于当前市场环境推荐了三种期权交易策略，以应对市场可能的方向性选择。

主要观点

市场回顾：
- 上证综指和深证成指上周均呈现震荡下跌态势。
- 上证50ETF走势弱于大盘，周跌幅为2.64%，日均成交量和基金份额也有所下降。
- 上证50ETF期权成交量整体下降，但持仓量上升，显示市场参与者对未来的不确定性有所增加。
- 成交量P/C均值上升，持仓量P/C下降，暗示市场看涨情绪有所增强。
波动率分析：
- 上证50ETF现货的历史波动率整体下降，其中一周波动率下降幅度最大（48.47%）。
- 当前短期波动率处于2015年以来的25分位数，2005年以来的中位数。
- 期权隐含波动率整体上升，但处于2015年2月9日以来的中位数之下。
- 认购期权隐含波动率显著上升（45.34%），认沽期权隐含波动率略有下降（4.91%），表明市场看涨情绪增强。
- 认购与认沽期权隐含波动率价差下降（25.46%），但认购期权仍低于认沽期权。
- 隐含波动率微笑呈现“半笑”形态，隐含波动率期限结构开始出现近低远高的特征，说明市场对未来波动率预期上升。
策略推荐：
- 日历价差：买入“50ETF4月购2.05”，卖出2份“50ETF3月购2.05”。该策略适用于市场在近月合约到期前的盘整期，旨在利用时间价值的差异获利。
- 做多跨式价差：买入“50ETF购3月2.05”和“50ETF沽3月2.05”。该策略适用于标的资产价格出现方向性突破，若价格跌幅大于5.4%或涨幅大于3.86%，组合开始盈利。
- 牛式价差：买入“50ETF购3月2.05”，卖出“50ETF购3月2.15”。适用于坚定看多的投资者，若50ETF价格涨幅大于0.85%，组合有正收益；最大收益为666元，最大亏损为334元。

关键信息

上证50ETF收于2.066元，周跌幅为2.64%。
上证50ETF期权总成交量为1,157,993张，周跌幅为16.12%。
认购期权成交量为607,314张，认沽期权为550,679张。
持仓量为636,161张，周涨幅为11.40%。
成交额P/C均值为0.782，周跌幅为33.87%，暗示市场看跌情绪。
认购期权和认沽期权隐含波动率价差为24.04%，较前一周下降25.46%。
隐含波动率期限结构呈现近低远高，显示市场对未来波动率预期上升。
持有至到期，50ETF价格波动需超过一定幅度，组合才可能盈利。

附录

分析师：黄仕川，西南证券研究发展中心。
联系方式：黄仕川（023-67507084，dyh@swsc.com.cn）；邓雯函（023-67507084，dyh@swsc.com.cn）。
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