20210823-中航证券-抚顺特钢-600399.SH-2021年中报点评_归母净利增长135_中高端产品持续发力_5页_519kb

抚顺特钢（600399）2021年中报点评总结

核心内容

抚顺特钢在2021年上半年实现营业收入37.69亿元，同比增长21.29%，归母净利润4.31亿元，同比增长135.21%，扣非归母净利润4.08亿元，同比增长170.24%。公司盈利能力显著提升，毛利率达到20.52%（+3.53pcts），净利率达到11.44%（+5.54pcts），创历史新高。

主要观点

• 中高端产品持续发力：公司“三高一特”产品（高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢）接单量同比增长22%，其中高温合金产销平衡，平均售价同比提升9.2%。
• 提产提效与降本增效：公司通过推进产能建设与优化现有设备，显著提升了生产效率与交付能力。同时，通过强化供应链管理与工艺降本，有效应对原材料价格上涨压力。
• 市场需求旺盛：存货及合同负债持续增长，分别同比增长17.96%和23.76%，反映下游行业需求旺盛，公司未来业绩有望持续增厚。
• 产能扩建稳步推进：公司于2020年和2021年分别投资7.9亿元和6.88亿元用于产能提升项目，预计2022年及2023年新增产能将陆续释放，提升公司产品供应能力和高技术含量产品占比。
• 市场空间广阔：随着我国航空、航天及能源动力燃机领域的发展，高温合金、超高强度钢等高端材料需求将持续增长，进口替代驱动市场扩容，公司具备先发优势。

关键信息

财务数据

• 2021H1营业收入：37.69亿元（+21.29%）
• 2021H1归母净利润：4.31亿元（+135.21%）
• 2021H1扣非归母净利润：4.08亿元（+170.24%）
• 毛利率：20.52%（+3.53pcts）
• 净利率：11.44%（+5.54pcts）
• 钢产量：38.25万吨（+18.93%）
• 钢材产量：30.78万吨（+18.81%）

投资建议

• 目标价格：30.42元
• EPS预测：2021年0.41元，2022年0.52元，2023年0.69元
• PE预测：2021年73倍，2022年58倍，2023年44倍
• 投资评级：买入

未来预测

风险提示

• 产能建设推进不及预期
• 军品放量进度不及预期
• 原材料价格波动风险

产品结构与市场地位

• 公司拥有高温合金、超高强度钢、特种冶炼不锈钢、高档工模具钢、高档汽车钢、高速工具钢、钛合金、减速机、增速机行业用钢等八大类5400多个牌号的特殊钢新材料生产能力。
• 截至2020年末，高温合金在航空航天市场占有率超过80%，超高强度钢超过95%，行业地位稳固。
• 公司研发投入聚焦于高端合金和特殊钢新材料的研发与国产化替代，有助于提升技术水平与竞争壁垒。

财务预测与报表数据

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

抚顺特钢凭借中高端产品持续发力、降本增效、产能扩建稳步推进，以及下游需求高景气与进口替代驱动，展现出强劲的增长潜力。公司具备深厚的行业积累与技术优势，在航空航天等领域占据重要市场地位，未来业绩有望持续提升。基于上述分析，中航证券给予公司“买入”评级，并设定目标价格为30.42元。