20250310-国贸期货-美国就业压力加大_全国两会定调积极_18页_3mb

报告摘要

2025年3月，中国全国两会召开，政府工作报告对2025年经济政策和增长目标进行了积极定调，同时，美国就业市场和制造业PMI数据也反映出一定的放缓和压力。整体来看，全球宏观经济环境面临挑战，但中国政策支持力度加大，有望推动经济稳步复苏。

美国就业市场：
- 2月非农就业新增15.1万人，低于预期，显示劳动力市场趋势走软。
- 失业率上升至4.1%，劳动参与率下降，反映部分非法移民被驱逐的影响。
- 尽管部分行业如制造业、金融业回暖，但整体就业市场仍面临下行压力。
- 市场对美联储降息预期稳定，预计3月FOMC会议可能维持利率不变，但需关注点阵图变化。
制造业PMI：
- 美国2月ISM制造业指数为50.3%，低于预期，显示制造业扩张动力减弱。
- Markit制造业PMI终值为52.7%，高于预期，但受特朗普关税政策影响，新订单指数下降，企业面临成本上升和通胀压力。
- 制造业就业指数跌至荣枯线下，显示就业市场尚未完全恢复，居民消费意愿可能受抑制。
欧元区制造业PMI：
- 2月欧元区制造业PMI终值升至47.6%，高于预期，显示制造业收缩幅度缩小。
- 服务业PMI保持扩张，综合PMI符合预期，显示经济仍有一定韧性。
- 欧元区通胀出现降温，增强了市场对2%目标的信心。

政府工作报告定调积极：
- 2025年GDP目标增速为5%左右，与2023年保持一致，有助于稳定社会预期。
- 宏观政策更加积极，财政政策赤字率提高至4%左右，赤字规模达5.66万亿元，财政支出强度加大。
- 货币政策更加宽松，可能择机降准降息，支持科技创新和提振内需。
财政与货币政策联动：
- 财政政策加码，新增政府债务规模达11.86万亿元，政策储备工具充足。
- 货币政策工具将更加灵活，预计上半年有降准可能，结构性工具将支持科技创新和消费。
制造业PMI数据回升：
- 财新制造业PMI为50.8%，国家统计局制造业PMI为50.2%，均回升至荣枯线以上。
- 春节后企业生产恢复，国内外市场需求同步改善，出口订单回升，企业信心增强。
- 尽管制造业回暖，但就业市场仍处于收缩区间，部分企业减少用工。
出口面临不确定性：
- 1-2月中国出口同比增速降至2.3%，进口同比-8.4%，主要受春节错位和“抢出口”效应减弱影响。
- 美国全面加征20%关税可能使中国对美出口增速下降24个百分点，拖累整体出口增速3.6个百分点。
- 若特朗普于4月3日重新审查301条款，可能引发新一轮“抢出口”效应。