> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安琪酵母公司半年报分析总结 ## 核心内容 安琪酵母公司于2026年8月14日发布半年报，数据显示公司2026年上半年实现营业收入91.87亿元，同比增长16.30%；归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润7.94亿元，同比增长7.02%。其中，2026年第二季度营收46.53亿元，同比增长13.35%；归母净利润4.55亿元，同比增长6.01%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长0.82%。 ## 经营分析 ### 分业务表现 - **酵母及深加工销售收入**：34.27亿元，同比增长15.0%。主要受益于烘焙面食酵母需求改善及高附加值产品（如YE、酵母蛋白）的持续增长。 - **制糖/包装/其他产品销售收入**：分别为2.69/1.22/8.00亿元，同比增长18.1%/23.9%/3.1%。配套板块经营回暖，多元业务有助于平滑主业波动。 ### 分区域表现 - **国内业务**：实现收入26.76亿元，同比增长16.1%。国内餐饮、烘焙终端需求持续修复，公司竞争优势增强。 - **国外业务**：实现收入19.41亿元，同比增长9.2%。短期收入增速放缓主要因地缘冲突影响，但预计后续订单将逐步回补，海外发展空间依然广阔。 ## 成本与利润分析 ### 成本红利释放 - **毛利率**：2026Q2为27.12%，同比提升0.92个百分点，环比提升0.65个百分点。主要受益于糖蜜等大宗原料价格下行及高毛利产品收入占比提升。 ### 费用情况 - **销售费用率**：同比-0.33pct，管理费用率同比+0.03pct，研发费用率同比+0.18pct，财务费用率同比+1.8pct。 - **财务费用增长原因**：主要为汇兑损失及利息费用增加，2026H1汇兑损失达0.86亿元。 ### 净利润率 - **2026Q2归母净利率**：9.78%，同比下降0.72个百分点。因2026H1政府补助同比增长44.56%至0.93亿元，导致扣非净利率低于归母净利率。 ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：分别为18.4/22.2/25.7亿元，同比增长19%/20%/16%。 - **对应PE估值**：分别为20x/17x/15x。 - **维持“买入”评级**：基于成本红利释放、酵母蛋白等新品放量及国内消费复苏等因素。 ## 风险提示 - **食品安全风险**：产品安全问题可能影响公司声誉与销售。 - **新品放量不及预期**：酵母蛋白等高毛利产品推广不及预期可能影响盈利增长。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能压缩利润空间。 ## 投资建议与市场评级 - **市场相关报告评级**：买入（1分）占比62%，增持（2分）占比2%，中性（3分）占比2%，减持（4分）占比0%。 - **市场平均评分**：1.09，对应“买入”评级。 ## 附录数据概览 ### 财务指标预测（2023-2028E） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 15,197 | 16,729 | 19,163 | 21,821 | 24,715 | 27,817 | | 归母净利润（百万元） | 1,325 | 1,544 | 1,844 | 2,218 | 2,566 | 2,616 | | 每股收益（元） | 1.525 | 1.779 | 2.124 | 2.556 | 2.957 | 3.057 | | 净利率 | 9.4% | 8.7% | 9.2% | 9.6% | 10.2% | 10.4% | ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 每股收益 | 1.462 | 1.525 | 1.779 | 2.124 | 2.556 | 2.957 | | 每股净资产 | 11.596 | 12.466 | 13.852 | 15.479 | 17.435 | 19.791 | | 每股经营现金净流 | 1.520 | 1.899 | 2.855 | 3.539 | 4.013 | 4.265 | ### 偿债与回报率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 净负债/股东权益 | 39.93% | 44.63% | 41.20% | 37.86% | 30.93% | 23.63% | | EBIT利息保障倍数 | 89.5 | 23.7 | 13.6 | 8.0 | 17.8 | 27.3 | | ROE（摊薄） | 12.61% | 12.23% | 12.85% | 13.72% | 14.66% | 14.94% | ## 结论 公司2026年上半年业绩稳健增长，受益于国内消费复苏及海外新兴市场拓展。成本红利持续释放，毛利率和净利率逐步改善。尽管财务费用有所上升，但整体盈利水平仍呈现上升趋势。未来随着酵母蛋白等高毛利产品放量及成本压力缓解，公司盈利弹性有望进一步释放，维持“买入”评级。