20240421-国海证券-利安隆-300596.SZ-2023年年报点评报告_2023Q4毛利率同比环比均明显改善_看好主业回暖及新产能释放_11页_2mb

利安隆（300596）2023年年报及分析总结

国海证券维持利安隆“买入”评级，聚焦公司2023年业绩及未来增长潜力。2023年公司营收528亿元，同比增长90%，但净利润36亿元，同比下降310%，主要受高分子材料抗老化助剂行业竞争加剧和产品价格下滑影响，尽管销量增长257%。毛利率降至19.8%，同比下降45个百分点，净利率0.7%，下降41个百分点。

2023年第四季度业绩环比改善明显，营收142亿元，同比增长138%，环比增长52%；毛利率升至21.3%，同比+15个百分点，环比+22个百分点。尽管毛利润增长，但由于研发费用增加0.45亿元和资产减值损失增多，净利润环比下降207%。

公司应对挑战积极进行产能升级：珠海基地扩产项目预计2024年7月投产；润滑油添加剂康泰二期已投产，预计2024年开工率提升。同时，布局生命科学和高端电子材料，如通过并购韩国IPI进军电子级PI材料市场，国产化生产线计划2025年投入。

盈利预测显示，2024-2026年营收将达6845亿元、8307亿元、9623亿元，同比增长率分别为30%、21%、16%；净利润预测为483亿元、611亿元、727亿元，同比增长率分别为33%、26%、19%。当前市盈率14倍（2024E），维持“买入”评级。

风险包括下游需求低于预期、项目建设进度延迟、产品价格波动、汇率波动和并购整合风险。