20220712-光大证券-利安隆-300596.SZ-2022年半年度业绩预告_产能释放带动业绩稳步增长_康泰股份并表开启第二增长曲线_3页_737kb

公司研究总结：利安隆（300596.SZ）2022年半年度业绩预告

核心内容

利安隆（300596.SZ）于2022年7月11日发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.60-2.75亿元，同比增长39.5%-47.6%；扣非后归母净利润2.50-2.65亿元，同比增长39.4%-47.8%。其中，2022年第二季度归母净利润预计为1.34-1.49亿元，同比上涨39.4%-55.1%，环比上涨6.0%-17.8%。公司业绩增长主要得益于新增产能的释放及康泰股份并表带来的协同效应。

主要观点

• 产能释放带动业绩增长：公司通过多个生产基地的产能建设，有效提升了抗老化剂主业的盈利能力。珠海基地6万吨/年抗氧化剂产能于2022年1月投产，叠加中卫和科润基地2021年新增产能的释放，为公司业绩增长提供了支撑。

• 单产品双基地策略：公司采用单产品双基地的布局，不仅提升了产能保障能力，还有效规避了2022年上半年国内疫情对生产经营的影响。

• 康泰股份并表开启第二增长曲线：2022年4月26日，公司完成对康泰股份的并购过户，持有其99.8166%股权，自2022年5月起纳入合并报表。康泰股份拥有9.3万吨/年润滑油添加剂产能，二期5万吨/年项目即将投产，为公司打开新的业务增长空间。

• 长期成长动力充足：公司计划在2022年第四季度建成凯亚基地3200吨/年受阻胺类光稳定剂产能和天津汉沽基地5000吨/年水分散剂产能，同时推进51500吨/年的U-Pack项目。这些新增产能将为抗老化助剂主业提供持续增长动力。

• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.05亿元、7.90亿元和9.28亿元，对应EPS分别为2.64元、3.44元和4.04元。随着产能释放和康泰股份并表，公司估值持续下降，PE从32倍降至11倍，PB也从4.4倍降至2.1倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年上半年归母净利润：2.60-2.75亿元，同比增长39.5%-47.6%
• 2022年Q2归母净利润：1.34-1.49亿元，同比上涨39.4%-55.1%，环比上涨6.0%-17.8%
• 2022年预计营业收入：48.29亿元，同比增长40.20%

产能布局

• 已建成生产基地：天津、珠海等六大基地
• 2022年新增产能：凯亚基地3200吨/年、天津汉沽基地5000吨/年、U-Pack项目51500吨/年
• 在建项目：20000吨/年合成水滑石项目，技术由公司联合日本顶尖人才开发

康泰股份并表

• 康泰股份润滑油添加剂产能：9.3万吨/年
• 康泰二期项目：5万吨/年，预计2022年投产
• 并表后公司业务结构进一步优化，打开第二成长曲线

盈利能力

• 归母净利润率：2022E为12.5%，2023E为13.1%，2024E为12.2%
• ROE（摊薄）：2022E为17.4%，2023E为18.9%，2024E为18.6%
• 毛利率：2022E为25.6%，略有下降

偿债能力

• 资产负债率：2022E为46%，2023E为44%，2024E为42%
• 流动比率：2022E为1.37，2023E为1.50，2024E为1.69
• 速动比率：2022E为0.87，2023E为0.94，2024E为1.05
• 归母权益/有息债务：2022E为2.35，2023E为2.67，2024E为3.19

估值指标

• PE：2022E为17倍，2023E为13倍，2024E为11倍
• PB：2022E为3.0倍，2023E为2.5倍，2024E为2.1倍
• EV/EBITDA：2022E为13.6倍，2023E为10.7倍，2024E为9.1倍

风险提示

• 原材料价格波动
• 产能建设不及预期
• 下游需求不及预期

评级与市场表现

• 评级：买入（维持）
• 当前价：45.79元
• 一年最低/最高价：34.84元/49.63元
• 近3月换手率：43.79%

每股指标

• 每股红利：2022E为0.40元，2023E为0.52元，2024E为0.61元
• 每股经营现金流：2022E为0.90元，2023E为2.67元，2024E为2.82元
• 每股净资产：2022E为15.16元，2023E为18.20元，2024E为21.72元
• 每股销售收入：2022E为21.03元，2023E为26.20元，2024E为33.10元

分析师信息

• 分析师：赵乃迪
• 执业证书编号：S0930517050005
• 联系方式：010-57378026 / zhaond@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：周家诺
• 联系方式：021-52523675 / zhoujianuo@ebscn.com

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