银行业月报：基本面稳健，积极关注行业估值修复-20190313-中原证券-20页_2mb

银行行业月报总结

核心内容

本报告分析了2019年2月17日至3月12日银行行业的表现，并结合宏观经济和金融数据对银行板块的估值、盈利及资本补充进行了评估。整体来看，银行行业基本面稳健，估值修复空间较大，建议投资者关注行业内的优质银行。

主要观点

• 行业表现：银行指数在该期间上涨7.24%，涨幅低于沪深300指数（11.72%），但中小银行表现优于大行，如常熟银行、张家港行、江阴银行与无锡银行涨幅超过20%。
• 经济数据：2月PMI持续下行，经济仍处于低迷状态，但金融数据结构改善，社融与M2增速有所回升，表明信用环境正在逐步改善。
• 金融数据：社融与M2增速在19年年初有所回升，银行资产规模增速预计在7.47%~8.27%之间，贷款增速有望达到10.63%~11.45%。
• 资金利率：市场利率下降，对股份行和城商行净息差改善有利，而国有行和农商行因负债端成本下降有限，净息差改善空间较小。
• 政策支持：央行通过CBS操作支持永续债发行，提高其市场流动性，同时加强了对小微企业和民营企业的金融支持。
• 资本补充：多家银行加快资本补充步伐，通过发行可转债、优先股等方式提升资本充足率，缓解资本压力。

关键信息

行情跟踪

• 银行指数在2月17日至3月12日期间上涨7.24%，表现优于大行。
• 中小银行在普涨行情中涨幅较大，部分银行如常熟银行、张家港行等涨幅超20%。
• 银行板块在3月4日后表现落后于沪深300指数。

经济数据跟踪

• 2月PMI环比下行0.3至49.20，经济下行压力仍存在，但不良率改善趋势不变。
• CPI同比涨幅为1.5%，PPI同比涨幅为0.1%，经济增速预计不会持续下滑。
• 19年GDP增速约为6.3%，预计下半年略有回升，不良贷款率不会持续上行。

金融数据跟踪

• 1月新增社融4.6万亿元，M2同比增速8.4%，均好于市场预期。
• 2月社融增长7030亿元，虽低于预期，但结构改善明显。
• 银行资产增速预计在7.47%~8.27%，贷款增速在10.63%~11.45%。

资金利率跟踪

• 市场利率下降，对股份行和城商行净息差改善有利。
• 国有行和农商行因负债端成本下降有限，净息差改善空间较小。
• 银行同业负债成本率下降，资产端收益率进入平台期，净息差改善窗口期存在。

政策跟踪

• 央行开展首次CBS操作，提升永续债市场流动性，支持银行补充资本。
• 2018年四季度货币政策执行报告强调了对小微企业和民营企业的支持。
• 金融监管加强，推动银行多渠道补充资本，如发行永续债和可转债。

公司跟踪

• 多家银行发布18年业绩快报，收入端改善，净利润增速普降，资产质量保持稳定。
• 股份行与城商行收入改善主要由净息差改善驱动，农商行则因规模增速提升。
• 多家股份行和城商行已获证监会批准发行可转债或普通股，有助于提升资本充足率。

银行股估值

• 截至3月12日，银行板块PB为0.9倍，隐含不良率2%，高于账面不良率0.45个百分点，安全边际较高。
• 若估值降至0.77倍PB（历史低点），隐含不良率3.36%，高于账面不良率1.81个百分点，安全边际很高。

投资建议

• 维持行业“同步大市”投资评级。
• 推荐关注农业银行、建设银行、光大银行、中信银行、上海银行与宁波银行。
• 股份行与城商行因净息差改善预期较大，推荐光大银行与中信银行。
• 稳定大行如建设银行、农业银行与招商银行因盈利稳定、资产质量较好，建议关注。
• 地方性银行如上海银行与宁波银行因业绩突出、资产质量优异、成长性好，值得重点关注。

风险提示

• 资产质量大幅恶化
• 系统性金融风险