银行业月报：经济转暖初现，积极关注行业估值修复-20190418-中原证券-20页_2mb

报告摘要

银行业月报总结

核心内容

本报告分析了2019年第一季度至2019年4月16日银行行业的表现、经济与金融数据、监管动态及投资建议，认为银行行业基本面稳健，估值修复空间较大。

主要观点

行业表现：
- 银行指数与沪深300指数同步上涨，涨幅分别为8.72%和8.80%。
- 在29个行业指数中，银行指数排名上升至第10位。
- 基本面较好的股份行、城商行与国有行涨幅较大，而农商行相对落后。
经济数据改善：
- 19Q1 GDP增速为6.4%，略高于预期，经济企稳转暖信号初现。
- PMI、PPI、出口、投资与消费数据均环比改善，显示经济复苏迹象。
- 18年上市银行资产质量好于市场预期，不良率未明显上升，多数银行不良率有所下降。
金融数据改善：
- 19年1月社融数据大幅超预期，显示信用环境改善。
- 3月社融数据再次超预期，预计19年信用环境较18年明显改善。
- M2增速和社融增速预计在19年有所改善，带动银行规模增速提升。
资金利率变化：
- 市场利率低位稳定，银行同业负债成本率下降，资产端收益率进入平台期。
- 股份行与城商行净息差改善空间较大，而国有行与农商行改善空间受限。
监管动态：
- 监管层支持银行通过发行永续债补充资本，加快资本补充步伐。
- 一级资本充足率安全边际较低，需加快补充。
- 银行资本补充工具包括优先股、可转债等，预计未来三年资本补充规模将达7000亿元。
投资建议：
- 维持银行行业“同步大市”投资评级，认为市场对银行基本面的悲观预期逐步修正。
- 推荐关注工商银行、建设银行、招商银行、中信银行、光大银行、上海银行、南京银行与宁波银行。
- 分为三类推荐方向：股份制银行、稳定大行、地方性银行。

关键信息

银行估值：截至4月16日，银行板块PB（LF）为0.95倍，估值相对沪深300合理偏低。
盈利改善：股份行与城商行在18年业绩表现好于预期，净息差改善预期较大。
资本补充：多家银行已发行或计划发行可转债、优先股等资本补充工具。
资产质量：整体保持稳定，部分银行不良率略有反弹，但未明显上升，拨备覆盖率较高，对不良资产的核销能力较强。

表格数据概览

银行	18BVPS	19BVPS	19PB	评级
工商银行	6.29	7.02	0.86	增持
建设银行	7.59	8.31	0.93	增持
招商银行	20.07	22.44	1.60	增持
中信银行	8.21	8.86	0.75	增持
光大银行	5.55	6.03	0.73	增持
上海银行	12.94	13.66	0.93	增持
南京银行	8.01	8.64	1.06	增持
宁波银行	12.68	13.49	1.71	增持