20200831-中原证券-银行行业月报_多因素共振_积极关注板块估值修复_12页_901kb

银行行业月报总结

核心内容

2020年8月，银行板块整体表现优于沪深300指数，涨幅达5.6%，跑赢大盘2.4个百分点。在30个一级行业指数中，银行指数位列第8，显示市场对其关注度提升。板块内部分化明显，区域性银行表现突出，而国有大行和部分股份行相对滞后。

主要观点

• 行业表现：银行板块整体上涨，但个股分化严重，区域性银行如杭州银行、宁波银行、成都银行、常熟银行、南京银行等涨幅靠前，而国有大行如中国银行、农业银行等表现较弱。
• 经济复苏：国内经济持续复苏，LPR保持稳定，政策层面为实体经济减负，金融让利措施逐步落地，释放了市场信心。
• 金融数据：7月社会融资规模增量为1.69万亿元，M2同比增长10.7%，贷款和存款数据均保持增长，银行间市场交易活跃。
• 监管动态：银保监会强调金融开放、普惠小微贷款支持及风险防控，释放积极信号，有助于稳定市场预期。
• 中报表现：上市银行中报整体表现向下，但收入端和净息差普遍好于预期，资产质量有所改善，尤其是区域性银行和部分股份行。
• 估值修复预期：受经济复苏、政策支持及资产质量改善影响，银行板块估值有望修复，建议积极关注。

关键信息

估值情况

• 银行指数：8月上涨5.6%，跑赢沪深300指数。
• PB（市净率）：银行板块PB处于历史低位，约0.8倍，估值安全边际高。
• 重点公司估值：
  • 常熟银行：19BVPS 6.18，20BVPS 6.45，20PB 1.32，评级“增持”
  • 南京银行：19BVPS 9.08，20BVPS 10.23，20PB 0.88，评级“增持”
  • 平安银行：19BVPS 14.07，20BVPS 15.30，20PB 0.99，评级“买入”
  • 工商银行：19BVPS 6.93，20BVPS 7.5，20PB 0.67，评级“增持”
  • 建设银行：19BVPS 8.39，20BVPS 9.12，20PB 0.68，评级“增持”

经济数据

• 工业生产：7月工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.98%，装备制造业和高技术制造业增长显著。
• 服务业：7月服务业生产指数同比增长3.5%，现代服务业增势良好，商务活动指数保持在临界点以上。
• 消费市场：社会消费品零售总额同比下降1.1%，但商品零售增速首次由负转正，达0.2%。
• 固定资产投资：1-7月固定资产投资同比下降1.6%，降幅持续收窄，高技术产业和社会领域投资增长较快。
• 进出口：7月货物贸易顺差扩大，民营企业进出口占比提升，显示贸易主体活力增强。
• 价格指数：CPI和PPI基本平稳，核心CPI涨幅为0.5%，显示通胀压力不大。

金融数据

• 贷款与存款：7月人民币贷款增加9927亿元，存款减少803亿元，显示信贷需求回升，存款意愿下降。
• 市场交易：银行间市场成交额增长显著，现券交易增长38.5%，利率保持低位。

监管动态

• 金融让利：前7个月为市场主体减负8700亿元，预计全年可完成1.5万亿元减负目标。
• 货币政策：保持灵活适度，推动贷款利率下降，支持经济复苏。
• 普惠金融：普惠小微贷款余额达13.7万亿元，不良率接近容忍限度，但整体可控。
• 中小银行改革：加强公司治理、风险防控及资本补充，推动区域金融体系稳定。
• 国有银行利润：上半年净利润同比下降9.4%，主要因让利和不良处置。

投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”投资评级，认为估值修复将逐步展开。
• 标的推荐：重点关注基本面韧性良好的优质标的，如常熟银行、南京银行、平安银行、工商银行、建设银行等。
• 风险提示：资产质量大幅恶化可能对板块造成冲击。

估值修复因素

1. 经济复苏：国内经济持续增长，货币政策边际收紧，银行基本面预期改善。
2. 业绩韧性：银行收入端表现优于预期，不良处置和拨备计提力度加大，资产质量提升。
3. 政策支持：监管层表态消除银行让利不确定性，政策拐点或已临近。

风险提示

• 资产质量大幅恶化可能影响银行板块整体表现。

结论

银行板块在8月表现出色，估值处于历史低位，基本面韧性良好，政策环境积极，预计未来将出现估值修复。建议投资者积极关注板块，优先选择基本面稳健、资产质量优异的区域性银行和股份行。同时，需警惕资产质量恶化等潜在风险。