20160415-安信证券-有色金属行业深度分析：供给侧改革超预期，稀土价格有望崛起_21页_1mb

稀土供给侧改革与价格趋势分析总结

核心内容

稀土是一种具有战略意义的资源，其作为战略新兴产业的关键材料，广泛应用于多个领域。中国拥有全球42%的稀土资源储量，却为全球提供86.4%的产量，导致战略资源贱卖外流。因此，控制供给、建立国际定价权成为当务之急。

主要观点

1. 稀土价格跌入历史大底：稀土价格在过去五年中持续下跌，尤其是2015年Q3以来，跌幅显著。当前价格已接近或低于国内企业的成本线。
2. 行业集中度提升：六大集团控制了全国90%以上的稀土供应，行业集中度明显提高。
3. 盈利能力恶化：自2015年起，稀土企业的盈利能力显著下降，部分企业面临ST风险。
4. 出口政策变化：取消出口配额和关税，导致稀土出口量增价跌，贱价外流加剧。
5. 黑稀土问题严重：黑稀土因成本低、产量弹性大，导致市场失灵，正规企业难以生存。
6. 供给侧改革政策加码：决策层高度关注稀土供给侧改革，工信部首次缩减分离冶炼产量配额，收储和打黑政策有望加强。
7. 价格趋势性上涨预期：库存低于预期，配合政策执行，稀土价格有望进入上涨通道，涨幅可能远超市场预期。
8. 投资建议：重点关注稀土资源股（如广晟有色、厦门钨业、北方稀土、盛和资源、ST五稀）和中游磁材股（如中科三环、宁波韵升、正海磁材、银河磁体）。

关键信息

• 稀土资源分布：中国稀土储量占全球42%，产量占全球86.4%。重稀土资源储量丰富，且具有垄断地位。
• 黑稀土问题：南方离子矿易被私采盗采，黑稀土产量远超国家配额，对市场造成严重冲击。
• 政策调整：2016年工信部首次缩减分离冶炼产量配额，表明供给侧改革政策力度加大。
• 收储政策：商储先行，国储有望跟进，对供给收缩有实质性影响。
• 打黑升级：福建省率先出台政策严打无证盗采稀土行为，预计其他主产区也将跟进。
• 库存去化：库存低于预期，配合政策执行，价格有望快速上涨。
• 磁材行业整合：磁材行业逐步进入有序整合阶段，纵向、横向并购机遇显现。
• 磁材股配置价值：磁材公司享受稀土价格上涨带来的毛利增厚和存货重估，具备较强的配置价值。

风险提示

1. 稀土供给侧改革不达预期。
2. 下游需求低迷或稀土价格上涨导致需求被压制。

投资评级

• 投资评级：同步大市-A
• 评级：维持评级

首选股票与目标价

相关报告

• 坚定看好有色，重视稀土崛起（2016-04-11）
• 坚定铝锌，重视稀土、磁材、锂（2016-04-05）
• 配置有色三大思路，关注美联储预期风向（2016-03-28）
• 有色第二轮大反弹开启，坚定布局四条战线（2016-03-21）
• 全球锂行业观察：2016年短缺格局延续（2016-03-16）

行业表现

分析师信息

• 徐彪：分析师，SAC执业证书编号：S1450515050002，联系方式：xubiao@essence.com.cn，电话：021-35082023
• 齐丁：分析师，SAC执业证书编号：S1450513090001，联系方式：qiding@essence.com.cn，电话：010-83321063
• 衡昆：分析师，SAC执业证书编号：S1450511020004，联系方式：hengkun@essence.com.cn，电话：010-83321058
• 余懿：报告联系人，联系方式：yuyi1@essence.com.cn，电话：010-83321065
• 蔡宇杰：报告联系人，联系方式：caiyj@essence.com.cn，电话：010-83321070