20160415-中原证券-晨会_22页_1019kb

中原证券晨会总结（2016年4月15日）

核心内容概览

中原证券晨会聚焦了黄山旅游（600054）的年报点评以及食品饮料行业的季度盘点与春季投资策略，内容涵盖公司业绩、发展战略、盈利预测和行业分析。

黄山旅游（600054）年报点评

公司业绩表现

• 营业收入：16.65亿元，同比增长11.73%
• 净利润：2.96亿元，同比增长41.36%
• 基本每股收益：0.62元
• 分红方案：每10股转增5股，派发现金红利1.8元（含税）

主营业务构成

• 酒店业务：收入5.29亿元，同比增长11.8%
• 索道业务：收入3.61亿元，同比下降1.48%
  • 玉屏索道净利润5892万元，同比增长24%
  • 太平索道净利润1623万元，同比增长27%
• 园林开发业务：收入2.79亿元，同比增长6.31%
• 旅游服务业务：收入3.71亿元，同比增长6.24%
• 商品房销售：收入1.36亿元，同比增长38.93%

成本与费用

• 销售费用：同比上涨27.54%
• 管理费用：同比上涨5.38%
• 财务费用：同比下降43.08%

发展战略

• 大交通格局下的营销新战略：
  • 积极拓展高铁、航空、自驾游、入境游和大型团队市场
  • 合福高铁开通后，公司进入高铁游时代，成立合福高铁旅游媒体联盟
  • 散客比例达75%，预计在大交通战略下，客流将持续增长
• 战略合作拓展旅游平台：
  • 与祥源控股合作，以云谷山庄项目为切入点，向周边旅游资源延伸
  • 祥源控股在旅游平台建设方面具备较强的技术优势和市场经验
• 积极打造徽文化平台：
  • 投资5000万元成立全资子公司徽商故里文化发展集团
  • 开设连锁主题餐饮品牌门店，提升徽文化推广力度和旅游产品内涵

盈利预测与投资建议

• 2016年预测：
  • 净利润3.61亿元，EPS 0.73元，市盈率35.85倍
• 2017年预测：
  • 净利润4.22亿元，EPS 0.85元，市盈率30.65倍
• 投资建议：给予“买入”评级

风险提示

• 景区游客数量下降
• 旅游行业其他系统性风险

食品饮料行业季度盘点

行业整体表现

• 月内涨幅：9.04%，在28个一级行业中排名第25
• 当前市盈率：24.44倍，排名第20

子板块涨跌幅

投资策略回顾

• 1月份推荐：葡萄酒板块
  • 张裕A涨幅14%
• 2月份推荐：食品综合板块
  • 洽洽食品（+16%）、双塔食品（+25%）、汤臣倍健（+27%）、安琪酵母（+33%）
• 3月份推荐：白酒板块
  • 泸州老窖（+14%）、五粮液（+17%）、古井贡酒（+37%）

白酒板块分析

业绩与增长

• 2015年业绩恢复正增长：
  • 贵州茅台：营收326.60亿元，增速3.44%；净利润155.03亿元，增速1.00%
  • 五粮液：营收216.59亿元，增速3.08%；净利润61.76亿元，增速5.85%
  • 顺鑫农业：营收96.37亿元，增速1.65%；净利润3.76亿元，增速4.68%
  • 今世缘：营收24.25亿元，增速1.05%；净利润6.85亿元，增速6.14%
  • *ST酒鬼：营收6.01亿元，增速54.76%；净利润0.89亿元，增速190.86%
  • 洋河股份：营收160.46亿元，增速9.40%；净利润53.74亿元，增速19.20%
  • �沱牌舍得：营收11.56亿元，增速-20.00%；净利润0.07亿元，增速-49.70%

提价预期

• 白酒提价预期强烈：
  • 古井贡酒：核心单品提价6%和9%
  • 五粮液：52度提价45.6%
  • 贵州茅台：限量提价预期
  • 预计2016年白酒将随通胀回归提价通道

消费与投资关系

• 白酒消费与投资增速正相关
• 2016年1、2月固定投资增长10.20%，新开工项目计划总投资增长41.10%

推荐重点公司

• 古井贡酒：徽酒龙头，维持“增持”，目标价45元
• 五粮液：第一季度销售良好，国企改革排头兵，维持“增持”
• 泸州老窖：高端1573、中端头曲销量恢复较好，维持“增持”
• 顺鑫农业：聚焦酒+肉主业，维持“买入”

休闲食品与保健食品

休闲食品

• 电商推动休闲食品消费，市场预计增长超过50%
• 推荐重点公司：洽洽食品（维持“增持”）

保健食品

• 推荐重点公司：汤臣倍健、双塔食品
• 高端豌豆蛋白销量稳定，低端豌豆蛋白高速增长
• 绿豆蛋白研发量产，成为新的增长点
• 给予“买入”评级

行业投资风险

• 经济增长遇阻：消费恢复低迷
• 通胀超预期：增加企业成本，降低盈利能力
• 食品安全隐患