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国泰君安期货商品研究晨报总结（2023年03月13日）

一、核心内容概览

本晨报对贵金属及基本金属市场进行了详细分析，涵盖黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡和工业硅等品种。整体来看，市场在宏观政策与行业基本面的双重影响下，呈现震荡、支撑与承压等不同态势。

二、主要观点与策略

1. 黄金

• 核心观点：SVB流动性危机引发避险情绪，推动金价回升。但美联储加息预期仍主导市场，若通胀未明显回落，金价仍有承压风险。
• 趋势强度：1（偏强）
• 建议：短期金价可能受避险情绪支撑反弹，但长期仍需关注美联储政策动向。

2. 白银

• 核心观点：跟随黄金反弹，但整体趋势仍偏弱。
• 趋势强度：1（偏强）
• 建议：短期可关注黄金带动的反弹机会，但长期仍需观察市场与美联储的博弈。

3. 铜

• 核心观点：国内库存回落与现货升水扩大支撑铜价，但全球供应扰动下降，短期价格或震荡。
• 趋势强度：0（中性）
• 建议：短期铜价受基本面支撑，关注美元走势及库存变化。

4. 铝

• 核心观点：短期向下突破，但预计底部有支撑，国内库存去化缓慢。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 建议：短期铝价可能承压，但成本支撑或限制下行空间，关注库存与需求变化。

5. 锌

• 核心观点：多空交织，震荡运行，需求疲软是主要拖累。
• 趋势强度：θ（中性）
• 建议：短期可逢低短多，但需求回暖有限，中长期仍偏弱。

6. 铅

• 核心观点：再生铅贴水较窄，原生铅需求支撑有限，铅价低位震荡。
• 趋势强度：θ（中性）
• 建议：铅价短期以震荡为主，关注需求改善与库存变化。

7. 镍

• 核心观点：宏观与供应预期施压镍价，但低库存给予支撑。
• 趋势强度：0（中性）
• 建议：短期震荡，关注成本支撑与供应恢复情况。

8. 不锈钢

• 核心观点：成本底部支撑，库存去化边际加速，期货价格跌破成本线。
• 趋势强度：+1（偏强）
• 建议：短期不锈钢价格或受成本支撑，关注库存变化与需求恢复。

9. 锡

• 核心观点：需求弱势持续拖累锡价，供应紧缺未缓解。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 建议：锡价仍处弱势，需等待需求改善或供应宽松。

10. 工业硅

• 核心观点：库存去化偏弱，弱势格局延续，需求端乏力。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 建议：短期关注价格能否有效跌破17000点位，若未跌破则震荡为主。

三、关键信息与数据

1. 贵金属

• 金价：沪金2304收盘价416.76元，黄金T+D收盘价417.65元，Comex黄金2302收盘价1869美元。
• 银价：沪银2306收盘价4776元，白银T+D收盘价4759元，Comex白银2303收盘价20.605美元。
• 美元指数：104.65，环比下跌0.56%。
• 美元兑人民币：6.97，环比下跌0.10%。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓901.42吨，SLV白银ETF持仓14,894.81吨。

2. 基本金属

• 铜：沪铜主力合约收盘价68,810元，伦铜3M电子盘收盘价8,777美元；国内电解铜产量环比上升6.4%。
• 铝：沪铝2304收盘价18265元，LME铝3M收盘价2306.5美元；国内社库去库1.2万吨至123.4万吨。
• 锌：沪锌主力合约收盘价22,870元，伦锌3M电子盘收盘价22,655美元；国内锌产量同比上升8.3%。
• 铅：沪铅主力合约收盘价15,155元，伦铅3M电子盘收盘价2,068美元；再生铅盈利321元/吨。
• 镍：沪镍主力合约收盘价179,670元，不锈钢主力合约收盘价15,775元；不锈钢期货价格跌破成本线。
• 不锈钢：库存去化速度提升，从0.3%提高至3.3%。
• 锡：沪锡主力合约收盘价186,950元，伦锡3M电子盘收盘价22,655美元；社会库存累库至10424吨。
• 工业硅：Si2308收盘价16,960元，华东地区通氧Si5530现货价17150元；社会库存12.5万吨，企业库存11.0万吨。

四、宏观及行业动态

1. 宏观

• 美联储主席鲍威尔表示，最终利率可能高于预期，但SVB事件引发避险情绪，金价反弹。
• 美国2月非农就业数据超预期，加息预期下降，但华尔街分析师不认同。
• 中国2月CPI同比上涨1%，PPI同比下降1.4%，促消费空间较大。

2. 行业

• 铜：智利1月铜产量增长，秘鲁铜运输和开采恢复，国内电解铜产量上升。
• 铝：国内电解铝产量上升，再生铝供应增加，但需求回升有限。
• 锌：国内锌产量上升，但需求疲软。
• 铅：原生铅产量增长，再生铅贴水缩窄。
• 镍：LME暂停俄罗斯镍仓单注册，供应紧张，不锈钢库存去化加速。
• 锡：秘鲁Minsur一季度可能恢复生产，但整体供应仍偏紧。
• 工业硅：新疆新增产能释放，需求端疲软，库存去化偏弱。

五、总结

整体来看，贵金属与基本金属市场在宏观政策与行业基本面的交织影响下，呈现分化走势。黄金与白银受避险情绪支撑反弹，但铜、铝、锌、铅、锡等品种受需求疲软与供应扰动影响，价格震荡偏弱。不锈钢受成本支撑，库存去化边际加速，表现相对较强。工业硅因库存去化偏小，延续弱势格局。

市场参与者应密切关注美联储政策动向、美元走势、库存变化及供需基本面的演变，合理评估风险与机会。短期操作建议以震荡策略为主，中长期需关注需求复苏与供应宽松的预期。