20211213-宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）_宏观预期改善提振价格_紧供应品种表现更佳_34页_1mb

有色金属周报总结（铜、铝、锌、铅）

核心内容概览

本周有色金属市场整体呈现震荡格局，宏观政策预期改善对市场情绪有所提振，但基本面支撑仍偏弱，部分品种因供应紧张而表现相对强势。报告分析了铜、铝、锌、铅四个品种的供需变化、期货结构及市场策略。

铜：现货支撑减弱，短期或试探区间下沿

主要观点

• 供应：铜精矿加工费维持在61美元附近，冶炼厂利润仍处于高位，但精废价差回落至合理水平之下，废铜使用性价比偏低。
• 消费：国内社会库存小幅回升，保税区库存继续下降，库存整体处于低位，但现货升水明显走弱，强现实支撑减弱。
• 期货结构：沪铜Back结构减弱，LME库存震荡，注销仓单占比降至近两年低位，挤仓风险基本解除。
• 行情展望：短期铜价形态弱势，宏观利好下反弹力度或受限，预计沪铜可能试探震荡区间下沿6.6万元一线。中期趋势仍偏弱，重心以震荡下移为主。

铝：库存初现拐点，短期震荡为主

主要观点

• 供应：12月政治局会议强调保供应，市场对政策纠偏和复产预期增强。云南地区出现小幅复产，12月产量有望企稳。
• 消费：铝锭库存下降至91万吨，铝棒库存反弹至8.9万吨，库存总量处于下行通道。铝棒出库量小幅反弹，铝锭出库维持高位。
• 期货结构：LME维持弱Back结构，期货维持Contango结构。
• 行情展望：供需均有修复预期，需求恢复的确定性较强，铝价或呈现震荡回升之势，可逢低少量介入多单。

锌：供应支撑强劲，需求预期改善

主要观点

• 供应：11月国内精炼锌产量51.95万吨，12月产量预计环比增加1.33万吨至53.28万吨。湖南、广西等地复产，但部分地区检修影响产量。
• 消费：国内锌锭库存震荡于13万吨附近，镀锌及压铸合金开工小幅提升，消费预期改善。
• 期货结构：伦锌近远端价差分化，期货转为Contango结构。
• 行情展望：国内供应偏紧，海外供应仍紧张，支撑锌价。短期锌价表现较强，关注2.4万元关口阻力。

铅：去库驱动价格上行，阻力仍在万六一线

主要观点

• 供应：再生铅开工率有回升预期，安徽地区限电解除，产量恢复。原生铅开工稳定。
• 消费：铅锭现货贴水收窄，蓄电池开工率延续上行，国内社库下降至12.4万吨。
• 期货结构：LME铅库存震荡，伦铅维持Back结构；沪铅Contango结构打破。
• 行情展望：短期铅价受去库驱动上行，但再生铅产量回升预期限制继续上涨空间，阻力仍看万六一线。

关键信息总结

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总体市场环境

• 宏观层面：美国失业情况改善，美元指数上行对金属构成压力；国内经济工作会议释放稳增长信号，财政前置提振市场情绪。
• 供需层面：整体呈现弱平衡状态，部分品种如锌、铅因供应紧张支撑较强，而铜、铝则因需求预期偏弱表现较弱。
• 期货市场：多数品种期货结构转为Contango，Back结构减弱，市场情绪有所回暖，但多空持仓变化不大，趋势仍偏震荡。